Bu, ABD tahvilleri için berbat bir yıl oldu – o kadar kötü ki 2022 tarihin en kötü takvim yılı olabilir.
Ancak 2022’deki korkunç tahvil getirileri gelecek için ne anlama geliyor?
Eski uyarıyı hatırlayın: Geçmiş performans, gelecekteki getirileri garanti etmez. Tahviller için bu kesinlikle doğru.
Geçmişteki bu düşük getiriler, kesinlikle şu anda tahvillerden kaçınmanız gerektiği anlamına gelmez. Geri döneceğim bazı uyarılarla, tahvil getirilerinin temel matematiği, 2023’ün 2022’den çok daha iyi olacağını gösteriyor.
En azından, 2022’deki şok edici kayıpların tekrarı pek olası değil. Dahası, geçen yılki büyük düşüşün ardından büyük bir toparlanma kesinlikle mümkün.
Richard Bernstein Advisors sabit getirili strateji direktörü Michael Contopoulos, “Uzun vadeli Hazine tahvillerinin beklentileri şu anda çok iyi görünüyor” dedi. 2023’ün en iyi varlık sınıfı – hisse senetlerinden veya emtialardan daha iyi – olabileceğine dair makul bir argüman sunuyor.
Spekülatif bir bahis olarak tahvil veya başka bir varlık satın almazdım. Ancak uzun vadeli yatırımcılar için tahvil satın almanın temel nedenleri – sağlam değer ve makul getiriler – yeniden belirginleşiyor.
Milwaukee’deki Baird Asset Management’ın genel müdürü Mary Ellen Stanek, “Veriler geçen yıl boyunca zaten çok arttı” dedi. “Zor bir dönem oldu, ancak tahvillerin geri döndüğünü düşünüyoruz.”
Yatırım Dünyası Kapsamımız
Hisse senedi ve tahvil piyasalarının bu yılki düşüşü sancılı oldu ve gelecekte bizi neyin beklediğini tahmin etmek zor.
Aslında, ABD tahvil getirilerini derleyen Santa Clara Üniversitesi İşletme Fakültesi’nde fahri profesör olan Edward McQuarrie’ye göre, Ekim’e kadar olan 12 ay şimdiye kadar kaydedilen en kötü dönem olarak sıralandı ve Kasım’a kadar olan 12 ay neredeyse aynı derecede kötüydü. 1794’e kadar gidiyor.
Bir röportajda “Temel olarak, geçen yıldan daha kötü olmamıştı” dedi.
Temel Bilgiler
Tahviller, karşılığında verim olarak bilinen düzenli gelir elde eden yatırımcılar tarafından verilen kredilerdir. Piyasa getirileri zaten önemli ölçüde arttı.
Tahvil getirileri – aktif olarak işlem gören bir bireysel tahvil portföyünde veya bir yatırım fonunda veya borsada işlem gören bir fonda – getiri ve fiyat değişikliklerinin bir kombinasyonundan gelir. Getiriler yükseldiğinde, tahvil fiyatları düşer ve bunun tersi de geçerlidir. Bu temel bağ matematiğidir.
Bu fiyat etkileri, daha uzun vadeli tahviller için çok daha fazladır – daha doğrusu, daha uzun vadeli tahviller, faiz oranı duyarlılığının önemli bir ölçüsüdür. Bu, 30 yıllık bir Hazine tahvilinin fiyatının, aynı faiz oranı değişikliğine tepki olarak üç aylık bir Hazine bonosunun fiyatından çok daha fazla hareket edeceği anlamına gelir.
Şöyle düşünün: Piyasa faiz oranı yüzde 4’e yükseldiğinde, ancak halihazırda size yüzde 3 gelir getiren bir menkul kıymete sahipseniz, menkul kıymetiniz piyasa değerinin bir kısmını kaybedecektir. 30 yıl boyunca daha düşük bir faiz oranı ödemeye devam edecek bir menkul kıymet için kayıp çok daha fazladır.
Bu eşitsizlik, geçen yıl artan faiz oranlarının kısa vadeli sabit getirili yatırımlar için harika, uzun vadeli olanlar için korkunç olmasının nedenidir.
Birkaç sayı düşünün.
Kasım ayı boyunca önde gelen tahvil endeksi Bloomberg Aggregate, yıl boyunca yaklaşık yüzde 13 düştü. Uzun vadeli Hazine tahvilleri dönem için daha da kötüydü – Vanguard Long-term Treasury ETF ve iShares 20+ Bond Treasury ETF gibi o piyasayı takip eden temsili borsada işlem gören fonlar için yüzde 26’dan fazla düşüş Aynı dönemde, temettüler dahil S&P 500 hisse senedi endeksi yüzde 13 düştü. Başka bir deyişle, tahviller hisse senetleri kadar kötü performans gösterdi ve daha uzun vadeli tahviller daha da kötü performans gösterdi.
Kısa vadeli sabit getirili yatırımlar için farklı bir hikaye. Geçen baharda olacağını öne sürdüğüm gibi, Federal Rezerv’in eylemleri, yatırımcıların para piyasası fonlarından ve kısa vadeli banka mevduat sertifikalarından elde ettikleri geliri veya getiriyi artırdı. Ocak ayında para piyasası ve CD getirileri sıfıra yakındı. Şimdi bazı para piyasası fonları için yüzde 4 aralığındalar ve bazı CD’ler için yüzde 4,5’e yaklaşıyorlar.
Daha Uzun Vadeli Beklentiler
Sağladığı gelir için bir menkul kıymet satın alır ve vadesi gelene kadar elinizde tutarsanız, artan getiriler sorun olmayabilir. Ancak bir tahvil portföyü ticareti yapıyorsanız veya bir tahvil yatırım fonunda veya bir ETF’de hisse tutuyorsanız, düşen tahvil fiyatları, artan getirilerin faydalarından daha ağır basabilir. Bu yıl olan buydu.
Ancak şimdi getiriler zaten oldukça yüksek, görünüm farklı. Bay McQuarrie, “Tarihe dayanarak, bundan bir yıl sonra, geçen yılki gibi kayıplarla bir yıl daha geçireceğimizi sanmıyorum,” dedi.
Şu anda tahviller yılın başına göre çok daha fazla getiri sağlıyor ve bu da faiz oranlarındaki daha fazla artışın olumsuz etkilerine karşı en azından kısmi bir kalkan sağlayacak.
Tahvil boğalarının temel argümanı, önümüzdeki yıl bir noktada, faiz oranlarındaki eğilimin istikrar kazanacağı ve daha sonra enflasyonun kontrol altına alınacağı ve ekonominin yavaşlayacağı için aşağı döneceği yönündedir. Düşen oranlar tahvil fiyatlarını yukarı çekecektir. Bu bakış açısına bağlı kalırsanız, kısa sürede daha yüksek tahvil getirilerine kilitlenmek mantıklıdır.
Potansiyel Sorunlar
Bununla birlikte, tahvil piyasası getirilerinin buradan yükselerek tahvil ve tahvil fonlarında daha fazla kayıplara neden olması hiç de şaşırtıcı olmayacaktır. Olasılıklar, bu tür kayıpların küçük olması ve daha yüksek getirilerden elde edilen gelirle fazlasıyla dengelenmesidir. Ancak önümüzde zorlu aylar olabilir.
Öte yandan, enflasyonun kontrol edilemez hale gelmesi, ekonominin yüksek faiz oranlarına tepki olarak hemen yavaşlamaması ve Fed’in fiyat artış oranlarını kısma mücadelesinin aylar yerine yıllarca sürmesi durumunda görünüm çok daha kötü olacaktır. . Bu koşullar altında, uzun vadeli faiz oranları önemli ölçüde artabilir ve tahvil fiyatlarında daha fazla düşüşe neden olabilir.
Schwab Finansal Araştırma Merkezi’nin baş sabit gelir stratejisti Kathy Jones, “Bunun olma ve tahvillerde daha fazla büyük kayıp olma ihtimalinin önümüzdeki yıl oldukça düşük olduğunu düşünüyorum” dedi. “Getiriler zaten yeterince yüksek ve görünüm oldukça iyi.”
Yine de, öngörülebilir sorunların en rahatsız edicilerinden biri şudur: Kongre’deki Cumhuriyetçiler, federal borç tavanını Demokratlarla harcama ve bütçe konusundaki müzakerelerinde bir silah olarak kullanmakla tehdit ediyorlar. Hükümetin toplam borçlanması mevcut yasal sınırına ulaşmadan önce Kongre’nin bu tavanı yükseltmesi gerekecek. Bunun 2023 yazında veya sonbaharında olması bekleniyor.
Mevcut partizan ikliminde, tahvil piyasasını bozacak ve bundan çok daha fazla zarar verebilecek zehirli hilekarlığı hayal etmek kolaydır.
2011’de Kongre’deki Cumhuriyetçiler benzer nedenlerle borç tavanını yükseltmeyi ertelediğinde, Standard & Poor’s’un ABD’nin “tam inancı ve kredisinin” artık tamamen güvenilir olmadığına hükmederek ABD Hazine borcunun notunu düşürdüğünü hatırlayın.
Şimdi bile, yatırımcılar zor zamanlarında tahvil almaya devam etse de, Hazine tahvilleri artık dünyanın en yüksek dereceli borcu olarak derecelendirilmiyor. Ancak bu, belirsiz bir ayrıcalıktır. 2011’de yazdığım gibi, Hazine tahvilleri tüm küresel finans sisteminin temel taşıdır ve onları kurcalamak korkunç, geniş kapsamlı sonuçlara yol açabilir.
Tam da borç tavanını aşmak çok önemli olabileceğinden, çoğu tahvil analisti bunun olmayacağını varsayıyor.
Başka sorunlar da var. Hazine piyasasında son on veya yirmi yılda meydana gelen karmaşık bir dizi değişiklik nedeniyle yetersiz işlem hacmi veya likidite başka bir tehdit oluşturuyor. Fed ve Hazine, finansal panikler sırasında istekli katılımcı eksikliğinin tahvillerin ve onları tutan fonların fiyatlarındaki vahşi dalgalanmaları büyüttüğü geçmiş dönemlerde başarılı bir şekilde müdahale etti. Gerektiğinde hükümetin tekrar müdahale edeceğini varsayıyorum.
Yine de, bu uyarılar bir yana, önümüzdeki bir veya iki yıl boyunca tahviller konusunda oldukça iyimserim. Her yatırımcı, çeşitlendirilmiş tahvil seçeneklerine sahip olmalıdır. Biraz şansla, onlara sahip olmak sancılı olmayacak ve hatta 2023’te önemli bir memnuniyet getirebilir.
Ancak 2022’deki korkunç tahvil getirileri gelecek için ne anlama geliyor?
Eski uyarıyı hatırlayın: Geçmiş performans, gelecekteki getirileri garanti etmez. Tahviller için bu kesinlikle doğru.
Geçmişteki bu düşük getiriler, kesinlikle şu anda tahvillerden kaçınmanız gerektiği anlamına gelmez. Geri döneceğim bazı uyarılarla, tahvil getirilerinin temel matematiği, 2023’ün 2022’den çok daha iyi olacağını gösteriyor.
En azından, 2022’deki şok edici kayıpların tekrarı pek olası değil. Dahası, geçen yılki büyük düşüşün ardından büyük bir toparlanma kesinlikle mümkün.
Richard Bernstein Advisors sabit getirili strateji direktörü Michael Contopoulos, “Uzun vadeli Hazine tahvillerinin beklentileri şu anda çok iyi görünüyor” dedi. 2023’ün en iyi varlık sınıfı – hisse senetlerinden veya emtialardan daha iyi – olabileceğine dair makul bir argüman sunuyor.
Spekülatif bir bahis olarak tahvil veya başka bir varlık satın almazdım. Ancak uzun vadeli yatırımcılar için tahvil satın almanın temel nedenleri – sağlam değer ve makul getiriler – yeniden belirginleşiyor.
Milwaukee’deki Baird Asset Management’ın genel müdürü Mary Ellen Stanek, “Veriler geçen yıl boyunca zaten çok arttı” dedi. “Zor bir dönem oldu, ancak tahvillerin geri döndüğünü düşünüyoruz.”
Yatırım Dünyası Kapsamımız
Hisse senedi ve tahvil piyasalarının bu yılki düşüşü sancılı oldu ve gelecekte bizi neyin beklediğini tahmin etmek zor.
- Teknoloji Hisse Senetleri Püskürtme: Big Tech hisse senetleri bu yıl şaşırtıcı kayıplar yaşadı. Ama bu satın almak için iyi bir zaman mı? Köşe yazarımız, belki, uzun vadede içindeyseniz, diyor.
- Belirsizlikte Gezinme: Bir tür durgunluğun gelmekte olabileceğine dair artan bir kabul var gibi görünüyor. İşte yatırımcıların duruma nasıl yaklaşması gerektiği.
- Tahviller İçin Kötü Bir Yıl :Bu, en azından 1926’dan bu yana tahviller için en yıkıcı zaman oldu. Ancak hasarın büyük bir kısmı şimdiden geride kaldı ve 2023 için görünüm daha iyi.
- Fırtınayı Yıkmak: Hisse senedi ve tahvil piyasalarındaki bozgun, özellikle üniversite, emeklilik veya yeni bir ev için ödeme yapan insanlar için zorlu oldu. İşte bazı tavsiyeler.
Aslında, ABD tahvil getirilerini derleyen Santa Clara Üniversitesi İşletme Fakültesi’nde fahri profesör olan Edward McQuarrie’ye göre, Ekim’e kadar olan 12 ay şimdiye kadar kaydedilen en kötü dönem olarak sıralandı ve Kasım’a kadar olan 12 ay neredeyse aynı derecede kötüydü. 1794’e kadar gidiyor.
Bir röportajda “Temel olarak, geçen yıldan daha kötü olmamıştı” dedi.
Temel Bilgiler
Tahviller, karşılığında verim olarak bilinen düzenli gelir elde eden yatırımcılar tarafından verilen kredilerdir. Piyasa getirileri zaten önemli ölçüde arttı.
Tahvil getirileri – aktif olarak işlem gören bir bireysel tahvil portföyünde veya bir yatırım fonunda veya borsada işlem gören bir fonda – getiri ve fiyat değişikliklerinin bir kombinasyonundan gelir. Getiriler yükseldiğinde, tahvil fiyatları düşer ve bunun tersi de geçerlidir. Bu temel bağ matematiğidir.
Bu fiyat etkileri, daha uzun vadeli tahviller için çok daha fazladır – daha doğrusu, daha uzun vadeli tahviller, faiz oranı duyarlılığının önemli bir ölçüsüdür. Bu, 30 yıllık bir Hazine tahvilinin fiyatının, aynı faiz oranı değişikliğine tepki olarak üç aylık bir Hazine bonosunun fiyatından çok daha fazla hareket edeceği anlamına gelir.
Şöyle düşünün: Piyasa faiz oranı yüzde 4’e yükseldiğinde, ancak halihazırda size yüzde 3 gelir getiren bir menkul kıymete sahipseniz, menkul kıymetiniz piyasa değerinin bir kısmını kaybedecektir. 30 yıl boyunca daha düşük bir faiz oranı ödemeye devam edecek bir menkul kıymet için kayıp çok daha fazladır.
Bu eşitsizlik, geçen yıl artan faiz oranlarının kısa vadeli sabit getirili yatırımlar için harika, uzun vadeli olanlar için korkunç olmasının nedenidir.
Birkaç sayı düşünün.
Kasım ayı boyunca önde gelen tahvil endeksi Bloomberg Aggregate, yıl boyunca yaklaşık yüzde 13 düştü. Uzun vadeli Hazine tahvilleri dönem için daha da kötüydü – Vanguard Long-term Treasury ETF ve iShares 20+ Bond Treasury ETF gibi o piyasayı takip eden temsili borsada işlem gören fonlar için yüzde 26’dan fazla düşüş Aynı dönemde, temettüler dahil S&P 500 hisse senedi endeksi yüzde 13 düştü. Başka bir deyişle, tahviller hisse senetleri kadar kötü performans gösterdi ve daha uzun vadeli tahviller daha da kötü performans gösterdi.
Kısa vadeli sabit getirili yatırımlar için farklı bir hikaye. Geçen baharda olacağını öne sürdüğüm gibi, Federal Rezerv’in eylemleri, yatırımcıların para piyasası fonlarından ve kısa vadeli banka mevduat sertifikalarından elde ettikleri geliri veya getiriyi artırdı. Ocak ayında para piyasası ve CD getirileri sıfıra yakındı. Şimdi bazı para piyasası fonları için yüzde 4 aralığındalar ve bazı CD’ler için yüzde 4,5’e yaklaşıyorlar.
Daha Uzun Vadeli Beklentiler
Sağladığı gelir için bir menkul kıymet satın alır ve vadesi gelene kadar elinizde tutarsanız, artan getiriler sorun olmayabilir. Ancak bir tahvil portföyü ticareti yapıyorsanız veya bir tahvil yatırım fonunda veya bir ETF’de hisse tutuyorsanız, düşen tahvil fiyatları, artan getirilerin faydalarından daha ağır basabilir. Bu yıl olan buydu.
Ancak şimdi getiriler zaten oldukça yüksek, görünüm farklı. Bay McQuarrie, “Tarihe dayanarak, bundan bir yıl sonra, geçen yılki gibi kayıplarla bir yıl daha geçireceğimizi sanmıyorum,” dedi.
Şu anda tahviller yılın başına göre çok daha fazla getiri sağlıyor ve bu da faiz oranlarındaki daha fazla artışın olumsuz etkilerine karşı en azından kısmi bir kalkan sağlayacak.
Tahvil boğalarının temel argümanı, önümüzdeki yıl bir noktada, faiz oranlarındaki eğilimin istikrar kazanacağı ve daha sonra enflasyonun kontrol altına alınacağı ve ekonominin yavaşlayacağı için aşağı döneceği yönündedir. Düşen oranlar tahvil fiyatlarını yukarı çekecektir. Bu bakış açısına bağlı kalırsanız, kısa sürede daha yüksek tahvil getirilerine kilitlenmek mantıklıdır.
Potansiyel Sorunlar
Bununla birlikte, tahvil piyasası getirilerinin buradan yükselerek tahvil ve tahvil fonlarında daha fazla kayıplara neden olması hiç de şaşırtıcı olmayacaktır. Olasılıklar, bu tür kayıpların küçük olması ve daha yüksek getirilerden elde edilen gelirle fazlasıyla dengelenmesidir. Ancak önümüzde zorlu aylar olabilir.
Öte yandan, enflasyonun kontrol edilemez hale gelmesi, ekonominin yüksek faiz oranlarına tepki olarak hemen yavaşlamaması ve Fed’in fiyat artış oranlarını kısma mücadelesinin aylar yerine yıllarca sürmesi durumunda görünüm çok daha kötü olacaktır. . Bu koşullar altında, uzun vadeli faiz oranları önemli ölçüde artabilir ve tahvil fiyatlarında daha fazla düşüşe neden olabilir.
Schwab Finansal Araştırma Merkezi’nin baş sabit gelir stratejisti Kathy Jones, “Bunun olma ve tahvillerde daha fazla büyük kayıp olma ihtimalinin önümüzdeki yıl oldukça düşük olduğunu düşünüyorum” dedi. “Getiriler zaten yeterince yüksek ve görünüm oldukça iyi.”
Yine de, öngörülebilir sorunların en rahatsız edicilerinden biri şudur: Kongre’deki Cumhuriyetçiler, federal borç tavanını Demokratlarla harcama ve bütçe konusundaki müzakerelerinde bir silah olarak kullanmakla tehdit ediyorlar. Hükümetin toplam borçlanması mevcut yasal sınırına ulaşmadan önce Kongre’nin bu tavanı yükseltmesi gerekecek. Bunun 2023 yazında veya sonbaharında olması bekleniyor.
Mevcut partizan ikliminde, tahvil piyasasını bozacak ve bundan çok daha fazla zarar verebilecek zehirli hilekarlığı hayal etmek kolaydır.
2011’de Kongre’deki Cumhuriyetçiler benzer nedenlerle borç tavanını yükseltmeyi ertelediğinde, Standard & Poor’s’un ABD’nin “tam inancı ve kredisinin” artık tamamen güvenilir olmadığına hükmederek ABD Hazine borcunun notunu düşürdüğünü hatırlayın.
Şimdi bile, yatırımcılar zor zamanlarında tahvil almaya devam etse de, Hazine tahvilleri artık dünyanın en yüksek dereceli borcu olarak derecelendirilmiyor. Ancak bu, belirsiz bir ayrıcalıktır. 2011’de yazdığım gibi, Hazine tahvilleri tüm küresel finans sisteminin temel taşıdır ve onları kurcalamak korkunç, geniş kapsamlı sonuçlara yol açabilir.
Tam da borç tavanını aşmak çok önemli olabileceğinden, çoğu tahvil analisti bunun olmayacağını varsayıyor.
Başka sorunlar da var. Hazine piyasasında son on veya yirmi yılda meydana gelen karmaşık bir dizi değişiklik nedeniyle yetersiz işlem hacmi veya likidite başka bir tehdit oluşturuyor. Fed ve Hazine, finansal panikler sırasında istekli katılımcı eksikliğinin tahvillerin ve onları tutan fonların fiyatlarındaki vahşi dalgalanmaları büyüttüğü geçmiş dönemlerde başarılı bir şekilde müdahale etti. Gerektiğinde hükümetin tekrar müdahale edeceğini varsayıyorum.
Yine de, bu uyarılar bir yana, önümüzdeki bir veya iki yıl boyunca tahviller konusunda oldukça iyimserim. Her yatırımcı, çeşitlendirilmiş tahvil seçeneklerine sahip olmalıdır. Biraz şansla, onlara sahip olmak sancılı olmayacak ve hatta 2023’te önemli bir memnuniyet getirebilir.