Federal Rezerv’in faiz oranlarını keskin bir şekilde yükseltmesinden ve daha fazlasının geleceğine dair sinyal vermesinden bir gün sonra, Asya ve Avrupa’daki merkez bankaları Perşembe günü aynı yolu izleyerek tüketicileri çileden çıkaran ve dünya çapındaki politika yapıcıları endişelendiren bir enflasyon salgınını bastırmak için kendi kampanyalarını yürüttüler.
Merkez bankacıları genellikle yavaş hareket eder. Bunun nedeni, politika araçlarının kör olması ve gecikmeli çalışmasıdır. Washington’dan Jakarta’ya yapılacak olan faiz artışlarının küresel ekonomide süzülmesi ve tam olarak etkisini göstermesi için aylar gerekecek. Fed başkanı Jerome H. Powell, politika oluşturmayı ışıklar kapalıyken mobilyalı bir odada yürümeye daha önce benzetmişti: Acı verici bir sonuçtan kaçınmak için yavaş gidiyorsunuz.
Yine de, fiyat artışlarını ortadan kaldırmanın çok uzun sürmesinin tehlikelerini gösteren bir tarihten öğrenen yetkililer, artık sabretme lükslerine sahip olmadıklarına karar verdiler.
Enflasyon bir buçuk yıldır amansız bir hızla ilerliyor. Durum ne kadar uzun olursa, ekonominin kalıcı bir özelliği haline gelme riski o kadar büyük olur. İstihdam sözleşmeleri, yaşam maliyeti artışlarını etkilemeye başlayabilir, şirketler fiyatları rutin olarak yükseltmeye başlayabilir ve enflasyon toplumun dokusunun bir parçası haline gelebilir. Pek çok ekonomist, bunun 1970’lerde, Fed’in yıllarca kontrol dışı fiyat artışlarına göz yumduğu ve daha sonra ezilmesinin dayanılmaz olduğu kanıtlanan bir “enflasyonist psikolojinin” yerleşmesine izin verdiği zaman olduğunu düşünüyor.
Ancak şu anda devam etmekte olan para politikası eyleminin saldırganlığı, merkez bankalarını yeni ve riskli bölgelere itiyor. Bazı ekonomistler, Çin ve Avrupa’daki büyümenin zaten yavaşladığı ve tedarik zinciri baskılarının gevşediği bir dönemde hızlı ve eş zamanlı olarak sıkılaştırarak, küresel merkez bankalarının bunu aşırıya kaçma riski olduğu konusunda uyarıyorlar. Ekonomileri enflasyonu frenlemek için gerekenden daha derin durgunluklara sokabilir ve bu süreçte işsizliği önemli ölçüde yükseltebilirler.
Uluslararası Finans Enstitüsü baş ekonomisti Robin Brooks, “Artık hata payı çok ince” dedi. “Bunların çoğu yargıya ve 1970’lerin senaryosuna ne kadar vurgu yapılması gerektiğine bağlı.”
1970’lerde, Fed politika yapıcıları enflasyonu kontrol etmek amacıyla faiz oranlarını yükselttiler, ancak ekonomi yavaşlamaya başlayınca geri adım attılar. Bu, enflasyonun yıllarca yüksek kalmasına izin verdi ve 1979’da bir petrol fiyatı artışı vurduğunda, savunulamaz seviyelere ulaştı. Paul Volcker yönetimindeki Fed, fiyat artışlarını aşağı çekmek için nihayetinde oranları yaklaşık yüzde 20’ye yükseltti ve işsizliği yüzde 10’un üzerine çıkardı.
Bu örnek, bugün politika yapıcıların kafasında büyük bir ağırlık oluşturuyor.
Fed’in art arda üçüncü kez yüzde dörtte üç oranında faiz artırmasının ardından Powell, Çarşamba günü düzenlediği basın toplantısında, “Fiyat istikrarını yeniden sağlamadaki başarısızlığın daha sonra çok daha fazla acı anlamına geleceğini düşünüyoruz” dedi. Fed, 1980’lerden bu yana en hızlı sıkılaştırma kampanyasında önümüzdeki yıl borçlanma maliyetlerini yüzde 4,4’e yükseltmeyi bekliyor.
İngiltere Merkez Bankası Perşembe günü faiz oranlarını yarım puan artırarak yüzde 2,25’e yükseltti. Benzer şekilde, Avrupa Merkez Bankası’nın da, Rusya’nın Ukrayna’daki savaşı Avrupa ekonomisini kargaşaya sürüklese bile, yüksek enflasyonla mücadele etmek için Ekim ayındaki toplantısında oranları artırmaya devam etmesi bekleniyor.
Büyük para otoriteleri borçlanma maliyetlerini yükseltirken, ticaret ortakları bazı durumlarda para birimlerinde yerel ithalat fiyatlarını artırabilecek veya finansal istikrarsızlığa neden olabilecek büyük hareketlerden kaçınmak için davayı takip ediyor. Perşembe günü Endonezya, Tayvan, Filipinler, Güney Afrika ve Norveç faiz oranlarını yükseltti ve İsviçre merkez bankasının büyük bir hamlesi Avrupa’da sıfırın altında faiz oranları dönemini sonlandırdı. Japonya nispeten düşük enflasyona sahip ve oranları düşük tutuyor, ancak emsallerinin tüm eylemleri ışığında yen’i desteklemek için Perşembe günü 24 yıl aradan sonra ilk kez döviz piyasalarına müdahale etti.
Merkez bankası eylem dalgasının, tasarım gereği hem birbirine bağlı ticareti hem de ulusal ekonomileri keskin bir şekilde yavaşlatmak için çalışan sonuçlara sahip olması bekleniyor. Örneğin Fed, hamlelerinin ABD işsizliğini 2023’te mevcut işsizlik oranı olan yüzde 3,7’den yüzde 4,4’e çıkardığını görüyor.
Phoenix’te bir konut geliştirme. Yükselen faiz oranları, birçok ülkede araba veya ev satın almak için borç para almayı zaten daha pahalı hale getiriyor. Kredi… The New York Times için Adriana Zehbrauskas
Hareketler şimdiden etkisini göstermeye başladı. Yükselen faiz oranları, birçok ülkede araba veya ev satın almak için borç para almayı daha pahalı hale getiriyor. Amerika Birleşik Devletleri’ndeki ipotek oranları 2008’den beri ilk kez yüzde 6’nın üzerine çıktı ve konut piyasası soğuyor. Merkez bankalarından gelen, büyük şirketler için mevcut sermaye miktarını azaltan ve hanehalkı servetini azaltan sert konuşmaya yanıt olarak piyasalar bu yıl baygınlık geçirdi.
Yine de tam etkinin hissedilmesi aylar hatta yıllar alabilir.
Oranlar düşük seviyelerden yükseliyor ve son hamlelerin henüz tam olarak gerçekleşmesi için zaman olmadı. Avrupa ve İngiltere’de ekonomileri resesyona iten şey parasal sıkılaştırmadan ziyade Ukrayna’daki savaştır. Ve savaşın etkilerinin çok daha az şiddetli olduğu Amerika Birleşik Devletleri’nde, işe alım ve iş piyasası en azından şimdilik güçlü. Tüketici harcamaları yavaşlarken, düşmüyor.
Bu nedenle Fed, ekonomiyi yavaşlatmak için yapacak daha çok işi olduğuna inanıyor – bu bir gerileme riskini artırsa bile.
Powell Çarşamba günü yaptığı açıklamada, “İşsizlikte nispeten mütevazı bir artış ve yumuşak bir iniş elde ederken fiyat istikrarını yeniden sağlamanın her zaman çok zor olacağını anladık” dedi. Bu sürecin bir resesyona yol açıp açmayacağını veya olacaksa bu resesyonun ne kadar önemli olacağını kimse bilmiyor” dedi.
Birçok küresel merkez bankacısı, günümüzün enflasyon patlamasını kredibilitelerinin tehlikede olduğu bir durum olarak resmetmiştir.
Avrupa Merkez Bankası yönetim kurulu üyesi Isabel Schnabel, geçen ay Wyoming’de düzenlenen bir Fed konferansında, “Kırk yılda ilk kez merkez bankalarının fiyat istikrarını korumak için ne kadar kararlı olduklarını kanıtlamaları gerekiyor” dedi.
Florida, Miami Beach’te teslimat yapan bir FedEx çalışanı. Amerika Birleşik Devletleri’ndeki tüketici harcamaları yavaşlarken, düşmüyor. Kredi… New York Times için Scott McIntyre
Ancak bu, Fed’in ve muadillerinin oybirliğiyle kararlaştırdığı politika yolunun veya açık bir şekilde doğru olduğu anlamına gelmez. Bu 1970’ler değil, bazı ekonomistler işaret etti. Enflasyon uzun süredir yükselmedi, tedarik zincirleri iyileşiyor gibi görünüyor ve enflasyon beklentileri ölçümleri kontrol altında kalıyor.
Uluslararası Finans Enstitüsü’nden Bay Brooks, Avrupa’daki sıkılaşma hızını bir hata olarak görüyor ve arz şoklarının azaldığı ve son politika hareketlerinin tam etkilerinin henüz tam olarak ortaya çıkmadığı bir zamanda Fed’in de aşırıya kaçabileceğini düşünüyor. oynamak.
Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü’nde ekonomist ve Uluslararası Para Fonu’nun eski baş ekonomisti Maurice Obstfeld, yakın zamanda yaptığı bir analizde, küresel merkez bankalarının birbirine yeterince ilgi göstermemesi riskinin bulunduğunu yazdı.
“Enflasyon neredeyse iki nesildir görülmeyen seviyelerde seyrederken, merkez bankaları açıkça faiz oranlarını yükseltmek için uğraşıyorlar” diye yazdı. “Ama çok fazla iyi bir şey olabilir. Şimdi para politikası yapıcılarının başlarını kaldırıp etrafa bakmalarının zamanı geldi.”
Yine de, dünya çapındaki birçok merkez bankasında – ve açıkça Bay Powell’ın Fed’inde – politika yapıcılar, fiyat artışlarına karşı mücadelede kararlı kalmayı görevleri olarak görüyorlar. Ve bu, yakın ve belirsiz maliyetler ne olursa olsun, şimdi güçlü eyleme dönüşüyor.
Bay Powell, karanlık bir odada hızlı hareket etmenin acılarla sonuçlanabileceği konusunda önceden uyarmış olabilir. Ama şimdi, sanki oda yanıyor: İnatçı bir parmak tehdidi hala var, ancak yavaş ve dikkatli hareket etmek daha da büyük bir tehlike oluşturuyor.
Merkez bankacıları genellikle yavaş hareket eder. Bunun nedeni, politika araçlarının kör olması ve gecikmeli çalışmasıdır. Washington’dan Jakarta’ya yapılacak olan faiz artışlarının küresel ekonomide süzülmesi ve tam olarak etkisini göstermesi için aylar gerekecek. Fed başkanı Jerome H. Powell, politika oluşturmayı ışıklar kapalıyken mobilyalı bir odada yürümeye daha önce benzetmişti: Acı verici bir sonuçtan kaçınmak için yavaş gidiyorsunuz.
Yine de, fiyat artışlarını ortadan kaldırmanın çok uzun sürmesinin tehlikelerini gösteren bir tarihten öğrenen yetkililer, artık sabretme lükslerine sahip olmadıklarına karar verdiler.
Enflasyon bir buçuk yıldır amansız bir hızla ilerliyor. Durum ne kadar uzun olursa, ekonominin kalıcı bir özelliği haline gelme riski o kadar büyük olur. İstihdam sözleşmeleri, yaşam maliyeti artışlarını etkilemeye başlayabilir, şirketler fiyatları rutin olarak yükseltmeye başlayabilir ve enflasyon toplumun dokusunun bir parçası haline gelebilir. Pek çok ekonomist, bunun 1970’lerde, Fed’in yıllarca kontrol dışı fiyat artışlarına göz yumduğu ve daha sonra ezilmesinin dayanılmaz olduğu kanıtlanan bir “enflasyonist psikolojinin” yerleşmesine izin verdiği zaman olduğunu düşünüyor.
Ancak şu anda devam etmekte olan para politikası eyleminin saldırganlığı, merkez bankalarını yeni ve riskli bölgelere itiyor. Bazı ekonomistler, Çin ve Avrupa’daki büyümenin zaten yavaşladığı ve tedarik zinciri baskılarının gevşediği bir dönemde hızlı ve eş zamanlı olarak sıkılaştırarak, küresel merkez bankalarının bunu aşırıya kaçma riski olduğu konusunda uyarıyorlar. Ekonomileri enflasyonu frenlemek için gerekenden daha derin durgunluklara sokabilir ve bu süreçte işsizliği önemli ölçüde yükseltebilirler.
Uluslararası Finans Enstitüsü baş ekonomisti Robin Brooks, “Artık hata payı çok ince” dedi. “Bunların çoğu yargıya ve 1970’lerin senaryosuna ne kadar vurgu yapılması gerektiğine bağlı.”
1970’lerde, Fed politika yapıcıları enflasyonu kontrol etmek amacıyla faiz oranlarını yükselttiler, ancak ekonomi yavaşlamaya başlayınca geri adım attılar. Bu, enflasyonun yıllarca yüksek kalmasına izin verdi ve 1979’da bir petrol fiyatı artışı vurduğunda, savunulamaz seviyelere ulaştı. Paul Volcker yönetimindeki Fed, fiyat artışlarını aşağı çekmek için nihayetinde oranları yaklaşık yüzde 20’ye yükseltti ve işsizliği yüzde 10’un üzerine çıkardı.
Bu örnek, bugün politika yapıcıların kafasında büyük bir ağırlık oluşturuyor.
Fed’in art arda üçüncü kez yüzde dörtte üç oranında faiz artırmasının ardından Powell, Çarşamba günü düzenlediği basın toplantısında, “Fiyat istikrarını yeniden sağlamadaki başarısızlığın daha sonra çok daha fazla acı anlamına geleceğini düşünüyoruz” dedi. Fed, 1980’lerden bu yana en hızlı sıkılaştırma kampanyasında önümüzdeki yıl borçlanma maliyetlerini yüzde 4,4’e yükseltmeyi bekliyor.
İngiltere Merkez Bankası Perşembe günü faiz oranlarını yarım puan artırarak yüzde 2,25’e yükseltti. Benzer şekilde, Avrupa Merkez Bankası’nın da, Rusya’nın Ukrayna’daki savaşı Avrupa ekonomisini kargaşaya sürüklese bile, yüksek enflasyonla mücadele etmek için Ekim ayındaki toplantısında oranları artırmaya devam etmesi bekleniyor.
Büyük para otoriteleri borçlanma maliyetlerini yükseltirken, ticaret ortakları bazı durumlarda para birimlerinde yerel ithalat fiyatlarını artırabilecek veya finansal istikrarsızlığa neden olabilecek büyük hareketlerden kaçınmak için davayı takip ediyor. Perşembe günü Endonezya, Tayvan, Filipinler, Güney Afrika ve Norveç faiz oranlarını yükseltti ve İsviçre merkez bankasının büyük bir hamlesi Avrupa’da sıfırın altında faiz oranları dönemini sonlandırdı. Japonya nispeten düşük enflasyona sahip ve oranları düşük tutuyor, ancak emsallerinin tüm eylemleri ışığında yen’i desteklemek için Perşembe günü 24 yıl aradan sonra ilk kez döviz piyasalarına müdahale etti.
Merkez bankası eylem dalgasının, tasarım gereği hem birbirine bağlı ticareti hem de ulusal ekonomileri keskin bir şekilde yavaşlatmak için çalışan sonuçlara sahip olması bekleniyor. Örneğin Fed, hamlelerinin ABD işsizliğini 2023’te mevcut işsizlik oranı olan yüzde 3,7’den yüzde 4,4’e çıkardığını görüyor.
Phoenix’te bir konut geliştirme. Yükselen faiz oranları, birçok ülkede araba veya ev satın almak için borç para almayı zaten daha pahalı hale getiriyor. Kredi… The New York Times için Adriana Zehbrauskas
Hareketler şimdiden etkisini göstermeye başladı. Yükselen faiz oranları, birçok ülkede araba veya ev satın almak için borç para almayı daha pahalı hale getiriyor. Amerika Birleşik Devletleri’ndeki ipotek oranları 2008’den beri ilk kez yüzde 6’nın üzerine çıktı ve konut piyasası soğuyor. Merkez bankalarından gelen, büyük şirketler için mevcut sermaye miktarını azaltan ve hanehalkı servetini azaltan sert konuşmaya yanıt olarak piyasalar bu yıl baygınlık geçirdi.
Yine de tam etkinin hissedilmesi aylar hatta yıllar alabilir.
Oranlar düşük seviyelerden yükseliyor ve son hamlelerin henüz tam olarak gerçekleşmesi için zaman olmadı. Avrupa ve İngiltere’de ekonomileri resesyona iten şey parasal sıkılaştırmadan ziyade Ukrayna’daki savaştır. Ve savaşın etkilerinin çok daha az şiddetli olduğu Amerika Birleşik Devletleri’nde, işe alım ve iş piyasası en azından şimdilik güçlü. Tüketici harcamaları yavaşlarken, düşmüyor.
Bu nedenle Fed, ekonomiyi yavaşlatmak için yapacak daha çok işi olduğuna inanıyor – bu bir gerileme riskini artırsa bile.
Powell Çarşamba günü yaptığı açıklamada, “İşsizlikte nispeten mütevazı bir artış ve yumuşak bir iniş elde ederken fiyat istikrarını yeniden sağlamanın her zaman çok zor olacağını anladık” dedi. Bu sürecin bir resesyona yol açıp açmayacağını veya olacaksa bu resesyonun ne kadar önemli olacağını kimse bilmiyor” dedi.
Birçok küresel merkez bankacısı, günümüzün enflasyon patlamasını kredibilitelerinin tehlikede olduğu bir durum olarak resmetmiştir.
Avrupa Merkez Bankası yönetim kurulu üyesi Isabel Schnabel, geçen ay Wyoming’de düzenlenen bir Fed konferansında, “Kırk yılda ilk kez merkez bankalarının fiyat istikrarını korumak için ne kadar kararlı olduklarını kanıtlamaları gerekiyor” dedi.
Florida, Miami Beach’te teslimat yapan bir FedEx çalışanı. Amerika Birleşik Devletleri’ndeki tüketici harcamaları yavaşlarken, düşmüyor. Kredi… New York Times için Scott McIntyre
Ancak bu, Fed’in ve muadillerinin oybirliğiyle kararlaştırdığı politika yolunun veya açık bir şekilde doğru olduğu anlamına gelmez. Bu 1970’ler değil, bazı ekonomistler işaret etti. Enflasyon uzun süredir yükselmedi, tedarik zincirleri iyileşiyor gibi görünüyor ve enflasyon beklentileri ölçümleri kontrol altında kalıyor.
Uluslararası Finans Enstitüsü’nden Bay Brooks, Avrupa’daki sıkılaşma hızını bir hata olarak görüyor ve arz şoklarının azaldığı ve son politika hareketlerinin tam etkilerinin henüz tam olarak ortaya çıkmadığı bir zamanda Fed’in de aşırıya kaçabileceğini düşünüyor. oynamak.
Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü’nde ekonomist ve Uluslararası Para Fonu’nun eski baş ekonomisti Maurice Obstfeld, yakın zamanda yaptığı bir analizde, küresel merkez bankalarının birbirine yeterince ilgi göstermemesi riskinin bulunduğunu yazdı.
“Enflasyon neredeyse iki nesildir görülmeyen seviyelerde seyrederken, merkez bankaları açıkça faiz oranlarını yükseltmek için uğraşıyorlar” diye yazdı. “Ama çok fazla iyi bir şey olabilir. Şimdi para politikası yapıcılarının başlarını kaldırıp etrafa bakmalarının zamanı geldi.”
Yine de, dünya çapındaki birçok merkez bankasında – ve açıkça Bay Powell’ın Fed’inde – politika yapıcılar, fiyat artışlarına karşı mücadelede kararlı kalmayı görevleri olarak görüyorlar. Ve bu, yakın ve belirsiz maliyetler ne olursa olsun, şimdi güçlü eyleme dönüşüyor.
Bay Powell, karanlık bir odada hızlı hareket etmenin acılarla sonuçlanabileceği konusunda önceden uyarmış olabilir. Ama şimdi, sanki oda yanıyor: İnatçı bir parmak tehdidi hala var, ancak yavaş ve dikkatli hareket etmek daha da büyük bir tehlike oluşturuyor.