Kroger-Albertsons Birleşmesi Popüler Bir Özel Sermaye Taktiğine Dikkat Çekiyor

Bakec

Member
DealBook haber bülteni, her hafta sonu tek bir konuyu veya temayı derinlemesine inceleyerek, iş dünyasındaki önemli bir konunun daha iyi anlaşılmasını sağlayan raporlama ve analizler sunar. Günlük bülteni henüz almadıysanız, buradan kaydol .


Büyük bir özel sermaye şirketi olan Cerberus Capital Management, uzun süredir tartışmalara yol açıyor. 2007’de Chrysler’ı devraldı, ancak iki yıllık Cerberus mülkiyetinden sonra, şirketin iş hayatını sürdürmek için bir hükümet kurtarma paketine ihtiyacı vardı. Biri 2012’de Adam Lanza tarafından Newtown, Conn’daki Sandy Hook İlkokulunda 20 çocuğu ve altı öğretmeni öldürmek için kullanılan silah üreten şirketleri satın almak için yıllarını harcadı.

Şimdi, yaklaşık 60 milyar dolarlık varlığa sahip olan firma, antitröst düzenleyicilerinin yoğun incelemesine maruz kalması beklenen bir anlaşmayı gerçekleştirmeye çalışıyor. Cerberus, gelir bakımından ülkenin en büyük ikinci süpermarket zinciri olan Albertsons’ın en büyük yatırımcısıdır. Ekim ayında, Albertson’ların neredeyse iki katı büyüklüğündeki Kroger, daha küçük rakibini 24,6 milyar dolara satın alacağını duyurdu. Anlaşma, hükümetin zorunlu kıldığı herhangi bir elden çıkarma olmadan gerçekleşirse, birleşik şirket yaklaşık 5.000 mağazaya sahip olacak ve bu da onu ülkedeki açık ara en baskın bakkal zinciri haline getirecek. Federal belgelere göre, iki şirket anlaşmayı 2024’ün başlarında tamamlamayı umuyor.


Kurumsal konsolidasyonun Washington, DC’de büyük bir endişe haline geldiği bir zamanda, önerilen anlaşma şimdiden büyük bir geri tepme aldı. Senato antitröst alt komitesi tarafından birkaç hafta önce düzenlenen birleşmeyle ilgili bir duruşmada, alt komiteye başkanlık eden Minnesota Demokratı Amy Klobuchar, birleşmenin rekabeti azaltacağını ve fiyat artışlarına yol açacağını öne sürdü. Ve Utah Cumhuriyetçi Senatör Mike Lee, anlaşmanın herkes için iyi olacağına dair tüm sözlerine rağmen, iki şirketin “en başta neden birleşmenin gerekli olduğunu” açıklamadığından şikayet etti.

Ancak bu anlaşmanın daha çekişmeli olabilecek başka bir yönü daha var.

Cerberus’un 2006’da 350 milyon dolara satın aldığı Albertsons, yatırımcılarına 4 milyar dolarlık temettü vermeyi planlıyor – ve bunu şimdi, birleşmenin kapanmasına bir yıldan fazla bir süre kala yapmayı planlıyor. Albertsons 2020’de halka açık bir şirket olmasına rağmen, Cerberus yüzde 30 hisseyle en büyük hissedarı olmaya devam ediyor. Aynı zamanda Albertsons yönetim kurulunu da kontrol eder. (Cerberus, görüşme talep eden bir e-postaya yanıt vermedi.)

American Economic Liberties Project’in kurucusu Sarah Miller bir e-postada, “Bence, 4 milyar dolarlık özel temettü doğrudan kurumsal baskın” dedi. Washington, DC başsavcısı Karl Racine, temettünün Albertsons’ın önceki temettülerinden 57 kat daha fazla olduğunu belirterek, bunu “nakit gaspı” olarak nitelendirdi. O ve diğerleri, Albertsons’ın elinde 4 milyar doların olmadığına da dikkat çekti; yaklaşık 7,5 milyar dolarlık borç yüküne ek olarak 1,5 milyar dolar borçlanmak zorunda kalacaktı.

Temettü yeniden sermayelendirmeleri – veya temettü özetleri olarak adlandırılıyorlar – özel sermaye oyun kitabında oldukça yaygın bir numara haline geldi. Geçen yıl, bir Bloomberg raporuna göre şirketler, özel sermaye sahiplerine temettü dağıtmak için yaklaşık 80 milyar dolar – rekor – borç aldı. Eleştirmenler, temettü özetlerinin çok sık olarak şirketleri bir iş gerilemesine dayanacak kadar sermayesiz bıraktığını söylüyor. Americans for Financial Islahat’ta politika analisti olan Andrew Park, özel sermaye şirketleri için “Ben tura kazanırım, siz kaybedersiniz” dedi.

Temettü özetleri, özel şirketlerin halka açık şirketlerle aynı düzeyde finansal açıklama yapması gerekmediğinden, genellikle gözden kaçar. Bununla birlikte, Albertsons özeti, birleşme belgelerinde tam oradaydı ve eleştirmenler, bunu, özel sermaye şirketlerinin sahip oldukları şirketlerin önüne nasıl deva aldıklarının klasik bir örneği olarak hemen işaret ettiler.


“Birleşmeden önce ciddi borcu olan bir şirkete eyer vurduğunuzda, birleşme gerçekleşmezse ne olur?” Adalet Bakanlığı’nın antitröst bölümünde de görev yapan Colorado başsavcısı Phil Weiser sordu. “Bir şirketin varlıklarını bu düzeyde soyması endişe verici.” (Albertsons, temettü ödendikten sonra hala 3 milyar dolarlık likiditeye sahip olacağını söylüyor.)

Geçen ay, aralarında Washington, DC’den Bay Racine ve Washington Eyaletinden Bob Ferguson’un da bulunduğu bir grup başsavcı, temettü ödemesini durdurma umuduyla Kroger ve Albertsons’a dava açtı. Washington Eyaleti tarafından açılan davada, Bay Ferguson, Kroger’in birbirine çok yakın olan mağazaları kapatmaya karar vermesi durumunda rekabetin kaybedilmesi, gıda fiyatları potansiyeli dahil olmak üzere, anlaşmanın başsavcıyı sıkıntılı bulduğu diğer yönlerini gündeme getirdi. yükselişi ve sendikalı işçiler üzerindeki etkisi. (Her şirketin bazı sendikalı mağazaları ve bazı sendikasız mağazaları vardır. Sendika liderleri, Kroger’in sendikalı mağazaları sendikasız mağazaların önünde kapatacağından veya devre dışı bırakacağından korkmaktadır. Ancak Kroger, işçilerin işlerini koruma sözü verdi.)

Ancak meşru davalarda önde ve merkezde olan paydır. Bay Ferguson, temettünün Albertsons’ı çok kötü bir şekilde zayıflatacağı için eyaletin tüketiciyi koruma yasalarını ihlal ettiğini savundu. Ancak, 9 Aralık’ta Washington Eyaletinde verilen bir kararda, King County Yüksek Mahkemesi Yargıcı Ken Schubert bu iddiayı reddetti.

The Seattle Times’a göre, “İkisi bir araya gelip ‘Washington Eyaleti ve ulusun tüketicilerini nasıl becerebiliriz’ demediler” dedi. “Albertsons başından beri bu paradan kurtulmak istedi.”

Bay Ferguson Yargıç Schubert’in kararına eyaletin Yüksek Mahkemesinde itiraz ederken, ödemeyi engellemek için bir yasaklama emri konuldu. Dün uzatıldı. Colorado, Washington Eyaleti ile dostane bir dava açtı.

Temettü, birleşme anlaşmasının bir parçası olarak müzakere edilmiş olsaydı, bu antitröst yasalarının ihlali olurdu. Ancak hem Kroger hem de Albertsons, durumun böyle olmadığını söylüyor – temettü birleşme tartışmalarının bir parçası değildi – bu da Ferguson ve müttefiklerinin nihai olarak galip gelip gelmeyeceği belirsiz olduğu anlamına geliyor.

Bay Weiser, “Bu, mahkemenin adil yetkilerinin çok fazla doğrudan meşru emsali olmasa bile temettüyü durdurabileceği bir örnektir” dedi. “Washington Eyaletinin çok ikna edici bir dava açtığına inanıyoruz.”


Yüksek mahkeme Washington Eyaleti aleyhine karar verse ve temettü ödense bile, aldığı inceleme, hükümet yetkililerinin artık özel sermayenin aşırılığına omuz silkmek istemediğini gösteriyor. Albertsons’ın temettü hakkında konuştuğum hemen hemen herkes, Toys “R” Us’un 2017’deki iflasından bahsetti. Oyuncak şirketinin borcu, özel sermaye altındayken 100 milyon dolardan 5 milyar dolara yükseldi; sonunda o borç yükü onu batırdı. Pek çok bakkal işçisini temsil eden sendikanın iletişim direktörü Jonathan Williams, “Bu özel temettüyle ilgili endişelerimizin bir kısmı, bunun başka bir Toys “R” Us durumuna yol açabilmesidir,” dedi.

Temettü özetinin ortadan kalkacağı şüpheli – yeni bir yasanın çıkarılması gibi ciddi bir değişiklik olmadan değil – ama Albertsons ve Cerberus sayesinde, gecikmiş bir ilgi görecek.


Ne düşünüyorsun? Bize bildirin:[email protected].
 
Üst