Rusya’nın Ukrayna’ya saldırmasıyla finansal piyasaların saatten saate dalgalanmasını izledikten sonra, başım dönüyordu.
Ukrayna’da insanlar ölüyordu. Rusya Devlet Başkanı Vladimir V. Putin, nükleer kuvvetlerini alarma geçirdi ve Batı yaptırımları ısırmaya başladı. Bir an hisseler yükseldi, sonra düşüyorlardı. Sonra tekrar kalktılar.
Wall Street’te ve diğer finans merkezlerinde, pek çok analist, neler olup bittiğine dair ayrıntılı açıklamalara sahipti, ancak piyasalar tutarlı bir mesaj iletiyorsa, ben görmedim.
Piyasalar hakkında derin, karşıt bir düşünce arayışı içinde, çağdaş teorilerin çoğunun üzerinde durduğu etkin piyasalar teorisinin babası olarak bilinen Chicago Üniversitesi iktisatçısı Eugene F. Fama’yı aradım. finans temellidir. Şimdi 83 yaşında ve hala çok çalışıyor, 2013 yılında Nobel Ekonomi Bilimi Ödülü’nü paylaştı.
görüşünü sabırla açıkladı: piyasalar her zaman mümkün olduğunca verimli ve rasyonel bir şekilde işlemeye ve fiyatlara dönüştürmeye çalıştıkları tüm mevcut bilgileri içerir. Ancak bu fiyatların nereye gittiğini kimse söyleyemez.
Bana göre, piyasaların çoğu zaman mantıksız davrandığı aşikar. Öyle değil, her zaman şöyle der: Çılgınlık gibi görünen şey, aslında tamamen sindiremedikleri bilgileri değerlendirmeye çalışan piyasalardır.
İrrasyonel insanlar ve rasyonel pazarlar
24 Şubat akşamı Rus birlikleri Ukrayna’yı işgal ettiğinde, onu aradım ve geçen gün birkaç kez takip ettim. hafta.
Alışılmadık ve hazırlıklı değilseniz, muhtemelen oldukça rahatsız edici olan piyasalar hakkında bir bakış açısı sundu.
Gene dedim, piyasalar yine çılgınca davranıyor gibi görünüyor. Piyasa günde birkaç kez fikrini değiştirirken ve genellikle haberler en korkunç olduğunda yükselirken bu nasıl mantıklı olabilir?
Kıkırdadı, sonra güldüğü için özür diledi. “Gülüyorum çünkü başka ne yapacağımı bilmiyorum” dedi. “Ukrayna’ya olanlar korkunç. Ancak piyasalar rasyonel davranıyor. Mantıksız olan Putin’dir.”
Nobel ödüllü arkadaşları, Yale’den Robert J. Shiller ve Chicago Üniversitesi’nden Richard H. Thaler’in aksine, geçmişte insan mantıksızlığı hakkında çok fazla konuşmadığını, bunun yerine vurgu yaptığını hatırlattım. geleneksel ekonominin temeli olan rasyonel karar verme.
“Yani insanların mantıksız davrandığını kabul ediyorsunuz?” Diye sordum.
“Tabii, elbette yaparlar” dedi. “Savaşı başlatan herkes mantıksızdır. Savaşlar asla olmamalı. Mantıklı değiller. Neden savaşa gitsin? Ticaret yapmak her zaman daha iyidir. Ticaret herkesi daha iyi duruma getirir.
“Savaş mı? Hayır, mantıklı değil, sadece yıkım” diye devam etti. “İkinci Dünya Savaşı’nı ele alalım. Mantıklı olarak, asla olmamalıydı. Hitler? O mantıksızdı; elbette öyleydi. Ve Putin, o mantıksız. Yaptığı şeyi neden yaptığını kim anlayabilir?”
Onu biraz daha sıkıştırdım. Varsa, piyasalar, koronavirüs pandemisinin başlangıcından bu yana veya şimdi, Ukrayna’daki savaş sırasında, hisse senetlerinin insan yaşamına ilişkin hiçbir fark gözetmeden yükselip düştüğü zaman ne mesaj veriyor?
Piyasalar bize pek bir şey söylemiyor, dedi. Bazı insanlar verimli pazarları “kalabalıkların bilgeliği”nin kaynağı olarak yorumlar. Bu, piyasaların arabuluculuğu yoluyla, insan kalabalığının birlikte, herhangi bir bireyin sonucuna varmaktan çok daha akıllı olan önemli sorular hakkında cevaplar bulduğu fikridir. Ama şu anda ortada büyük bir bilgelik yok.
Piyasalar hisse senetleri, tahviller, emtialar, her türlü şey için fiyat bulmakta zorlanıyor, dedi. Mutlaka daha derin bir anlam ifade etmiyorlar.
“Temel olarak, dünyaya bir belirsizlik enjekte ettiğimiz bir dönemdeyiz, bu nedenle spekülatif fiyatlar yukarı ve aşağı gidecek. tepki” dedi. “İnsanlar sürekli olarak bilgiyi değerlendirmeye çalışıyorlar. Ancak oradaki belirsizlik miktarı göz önüne alındığında, iyi cevaplar bulmaları imkansız.”
“Ancak bu, piyasanın verimsiz olduğu anlamına gelmez” diye ekledi. “Politika rasyonel olmadan veya insanlar her zaman rasyonel olmadan piyasalar rasyonel olabilir. Fiyatlandırma ile ilgili sorun, şu anda ne kadarının bilinebilir olduğu sorusudur. Bu Rusya işi nasıl yürüyecek? Kim bilir?”
Kesinlikle yapmadığımı söyledim.
“Bundan daha iyi bir cevabı olan var mı? Sanmıyorum,” dedi.
Buna yatırım araştırması mı diyorsunuz?
Goldman Sachs veya Morgan Stanley gibi Wall Street yatırım evlerinin veya bağımsız piyasa araştırmacılarının analizlerini okuyup okumadığını sordum. Ukrayna’daki savaşın nasıl biteceğini tahmin etmiyorlar. Ancak yeni bir Soğuk Savaş’ın başlangıcı olabilecek ve kesinlikle yüksek enflasyon, kopmuş tedarik zincirleri ve aşırı oynaklık çağı olan çalkantılı piyasalarla başa çıkmak için stratejiler öneriyorlar.
“Hayır, dedi. “Ben bunların hiçbirini okumuyorum. Bu yatırım pornosu” dedi.
Şaşırdım. “Bu biraz sert, değil mi?”
“Belki. Ama bu şeyler derin araştırmalara dayanmıyor. Gerçekten ne biliyorlar?”
Yatırım ve araştırma firmalarındaki bazı kişilerin çok şey bildiğine dikkat çektim. Bazıları Chicago Üniversitesi ve diğer iyi kurumlar tarafından eğitilmiş ekonomistlerdir. O güldü. “Tamam,” dedi. “Anladım.”
Aslında, sık sık araştırma ortağı olan Kenneth R. French ile birlikte, büyük bir yatırım fonu şirketi olan Dimensional’ın yönetim kurulundadır ve büyük ölçüde onun çalışmasına dayanan araştırmasına danışmaktadır. Endeksleme devi Vanguard’a çok benzeyen Dimensional, piyasa zamanlamasından kaçınır ve tam olarak piyasa getirilerini doğru bir şekilde tahmin etmek çok zor olduğu için genellikle uzun vadeli, çeşitlendirilmiş, satın al ve tut yatırımını önerir.
Dimensional’dan piyasa analizleri aldığımı söyledim. “Nasıl gözüküyor?” O sordu. Genelde oldukça dikkatli olduğuna ve desteklenemeyecek her şeyi bilme iddiasında bulunmadığına dair onu temin ettim.
“İyi” dedi. “Olması gereken buydu.”
Borsa hakkında asla rahat olamazsınız
Öyle olsa bile, gördüğü sözde profesyonel yatırım analizlerinin çoğunda yeterince vurgulanmayan şeyin ne olduğunu söyledi. , “Borsada her zaman risk vardır, her zaman. Asla gitmez. İnsanların bunu hatırlaması gerekiyor.”
Ve dedi ki, piyasanın hangi yöne gittiğini bilmek imkansız. “Bütün hayatımın işi bu soruya cevap veremeyeceğini söylüyor.”
Kalbi zayıf olanlar bunu duymak istemeyebilir, dedi, ancak borsa her zaman derin ve uzun bir düşüşe gidebilir.
“Bununla ilgili çok araştırma yaptık” dedi. “Hisse senetlerini ne kadar tuttuğunuz önemli değil. Bu riskin bir kısmı her zaman oradadır.” Tabii, dedi, hisse senetleri genellikle uzun vadede karşılığını verdi, dedi. Ancak, “Bu ne kadar sürmeli?” Diye ekledi.
Rusya-Ukrayna Savaşı ve Küresel Ekonomi
Kart 1 / 6
Yükselen endişeler. Rusya’nın Ukrayna’ya saldırısı tüm dünyada yankılanmaya başladı, borsanın sıkıntılarını artırdı ve yatırımcıları korkuttu. Çatışma, enerji ve gıda fiyatlarında baş döndürücü artışlara neden olabilir ve çeşitli ülkeleri ve endüstrileri ciddi şekilde etkileyebilir.
Enerji maliyeti. Petrol fiyatları şimdiden 2014’ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı ve çatışma tırmandıkça yükseldi. Rusya, küresel ekonominin tükettiği her 10 varilden yaklaşık birini sağlayan üçüncü büyük petrol üreticisidir.
Gaz kaynakları. Avrupa, doğal gazının yaklaşık yüzde 40’ını Rusya’dan alıyor ve muhtemelen daha yüksek ısıtma faturalarıyla boğulacak. Doğal gaz rezervleri azalıyor ve Avrupalı liderler Rusya Devlet Başkanı Vladimir V. Putin’i siyasi avantaj elde etmek için arzı azaltmakla suçladılar.
Gıda fiyatları. Rusya dünyanın en büyük buğday tedarikçisidir ve Ukrayna ile birlikte toplam küresel ihracatın yaklaşık dörtte birini oluşturmaktadır. Mısır ve Türkiye gibi ülkelerde bu tahıl akışı buğday ithalatının yüzde 70’inden fazlasını oluşturuyor.
Temel metal kıtlığı. Otomotiv egzoz sistemlerinde ve cep telefonlarında kullanılan paladyum fiyatı, dünyanın en büyük metal ihracatçısı olan Rusya’nın küresel pazarlardan kesilebileceği korkusuyla yükseliyor. Rusya’nın bir diğer önemli ihracatı olan nikelin fiyatı da yükseliyor.
Finansal çalkantı. Küresel bankalar, Rusya’nın yabancı sermayeye erişimini ve ticaret için çok önemli olan dolar, euro ve diğer para birimlerindeki ödemeleri işleme kabiliyetini sınırlandırmayı amaçlayan yaptırımların etkilerine hazırlanıyor. Bankalar ayrıca Rusya’nın misilleme amaçlı siber saldırılarına karşı da tetikte.
Profesör Shiller, enflasyona göre ayarlandığında, borsanın ilk çeyrekteki kayıplarından dönmesinin yirmi yıl sürdüğünü buldu. Büyük Buhran, dedim.
Profesör Fama, “Evet, ancak yirmi yıl yeterli olmayabilir. Gelecekte, daha uzun olabilir. Gerçekten, cevap yok. Sadece bilmiyorsun. Hayatınızdan daha uzun sürmesi riski her zaman vardır.”
Milton Friedman ne derdi?
Profesör Fama, “aşırı özgürlükçü” olduğunu söylemek dışında siyaset hakkında pek konuşmayı sevmiyor. Basıldığında, Demokrat veya Cumhuriyetçi Partilerin hayranı olmadığını söylüyor. Kendisini “radikal bir şüpheci” olarak adlandırıyor, ancak Chicago Üniversitesi’nden ekonomi alanında Nobel ödüllü bir başka akıl hocası olan Milton Friedman’ın aksine, kamu politikası çözümleri önermiyor.
Çok soru soruyor.
“Milton Friedman’ın bir öğrencisi olarak enflasyona bir bakış açınız olmalı,” dedim.
Fed’in 15-16 Mart’taki bir sonraki toplantısında faizleri artırmaya başlaması muhtemel. Enflasyonu resesyona yol açmadan mevcut yüzde 7,5’ten aşağı çekebilir mi, diye sordum.
“Hiçbir fikrim yok” dedi. Ama şüpheleri var. “Maalesef Milton, bugün yaşasaydı bunu da bilmezdi. Şaşıracaktı, gerçekten. Her şeyi yeniden düşünmesi gerekecek.”
Neden? Friedman’ı hafızasından alıntıladı: “Enflasyon her zaman ve her yerde parasal bir fenomendir.” Friedmancı doktrininde yüksek enflasyon, para arzındaki aşırı büyümeden kaynaklandı.
Profesör Fama, şimdiki sorunun para arzını doğru ve anlamlı bir şekilde ölçmenin artık mümkün olmadığını söyledi. Bunun nedeni, Federal Rezerv’in yaklaşımını “Milton hayattayken hayal bile edilemeyecek şekilde” değiştirmiş olmasıdır.
Bunlardan bazıları teknik: Fed, bankaların kullanabileceği kıt rezerv rejiminden “güçlü rezerv” rejimine geçti. Faiz oranlarını yüzde sıfıra yakın tuttu ve bilançosunu genişletti. (Fed’in kendisi, yeni, karmaşık gerçekleri hesaba katmak için enflasyon ve para arzı hakkında öğretimde bir değişiklik yapılmasını tavsiye ediyor.)
“Bu bir deney” dedi. Şanslıysak enflasyon makul bir seviyeye iner. Eğer öyle değilsek, “bu şaşırtıcı olmaz. Bir durgunluk sürebilir” dedi.
Bu oldukça kasvetli görünüm göz önüne alındığında, mevcut krizde ve geleceği düşünürken sıradan insanların ne yapması gerektiğini sordum.
Tavsiye vermek veya herhangi bir tahminde bulunmak konusunda isteksizdi. “Tahmin etmemeyi öğrendim” dedi. “Yapamam. Kim bilir?”
Ancak tarihsel verilere dayanarak, uzun vadede borsanın “muhtemelen” iyi bir bahis olduğu konusunda hemfikirdi. Yine de bunun kesinlikle kesin bir şey olmadığını vurguladı.
Hayatta kalmak için ihtiyacınız olan parayı başka bir varlıkta tutun, dedi, muhtemelen Hazinelerde. Ardından, strese ve riske dayanabilirseniz, hisse senetlerine yatırım yapın. “Eğer baş edemiyorsan, yapmamalısın” dedi.
Ömür boyu süren bir araştırmadan sonra, piyasaların cevaplar sağladığı sonucuna vardı. Ama duymak istediklerin olmayabilirler.
Ukrayna’da insanlar ölüyordu. Rusya Devlet Başkanı Vladimir V. Putin, nükleer kuvvetlerini alarma geçirdi ve Batı yaptırımları ısırmaya başladı. Bir an hisseler yükseldi, sonra düşüyorlardı. Sonra tekrar kalktılar.
Wall Street’te ve diğer finans merkezlerinde, pek çok analist, neler olup bittiğine dair ayrıntılı açıklamalara sahipti, ancak piyasalar tutarlı bir mesaj iletiyorsa, ben görmedim.
Piyasalar hakkında derin, karşıt bir düşünce arayışı içinde, çağdaş teorilerin çoğunun üzerinde durduğu etkin piyasalar teorisinin babası olarak bilinen Chicago Üniversitesi iktisatçısı Eugene F. Fama’yı aradım. finans temellidir. Şimdi 83 yaşında ve hala çok çalışıyor, 2013 yılında Nobel Ekonomi Bilimi Ödülü’nü paylaştı.
görüşünü sabırla açıkladı: piyasalar her zaman mümkün olduğunca verimli ve rasyonel bir şekilde işlemeye ve fiyatlara dönüştürmeye çalıştıkları tüm mevcut bilgileri içerir. Ancak bu fiyatların nereye gittiğini kimse söyleyemez.
Bana göre, piyasaların çoğu zaman mantıksız davrandığı aşikar. Öyle değil, her zaman şöyle der: Çılgınlık gibi görünen şey, aslında tamamen sindiremedikleri bilgileri değerlendirmeye çalışan piyasalardır.
İrrasyonel insanlar ve rasyonel pazarlar
24 Şubat akşamı Rus birlikleri Ukrayna’yı işgal ettiğinde, onu aradım ve geçen gün birkaç kez takip ettim. hafta.
Alışılmadık ve hazırlıklı değilseniz, muhtemelen oldukça rahatsız edici olan piyasalar hakkında bir bakış açısı sundu.
Gene dedim, piyasalar yine çılgınca davranıyor gibi görünüyor. Piyasa günde birkaç kez fikrini değiştirirken ve genellikle haberler en korkunç olduğunda yükselirken bu nasıl mantıklı olabilir?
Kıkırdadı, sonra güldüğü için özür diledi. “Gülüyorum çünkü başka ne yapacağımı bilmiyorum” dedi. “Ukrayna’ya olanlar korkunç. Ancak piyasalar rasyonel davranıyor. Mantıksız olan Putin’dir.”
Nobel ödüllü arkadaşları, Yale’den Robert J. Shiller ve Chicago Üniversitesi’nden Richard H. Thaler’in aksine, geçmişte insan mantıksızlığı hakkında çok fazla konuşmadığını, bunun yerine vurgu yaptığını hatırlattım. geleneksel ekonominin temeli olan rasyonel karar verme.
“Yani insanların mantıksız davrandığını kabul ediyorsunuz?” Diye sordum.
“Tabii, elbette yaparlar” dedi. “Savaşı başlatan herkes mantıksızdır. Savaşlar asla olmamalı. Mantıklı değiller. Neden savaşa gitsin? Ticaret yapmak her zaman daha iyidir. Ticaret herkesi daha iyi duruma getirir.
“Savaş mı? Hayır, mantıklı değil, sadece yıkım” diye devam etti. “İkinci Dünya Savaşı’nı ele alalım. Mantıklı olarak, asla olmamalıydı. Hitler? O mantıksızdı; elbette öyleydi. Ve Putin, o mantıksız. Yaptığı şeyi neden yaptığını kim anlayabilir?”
Onu biraz daha sıkıştırdım. Varsa, piyasalar, koronavirüs pandemisinin başlangıcından bu yana veya şimdi, Ukrayna’daki savaş sırasında, hisse senetlerinin insan yaşamına ilişkin hiçbir fark gözetmeden yükselip düştüğü zaman ne mesaj veriyor?
Piyasalar bize pek bir şey söylemiyor, dedi. Bazı insanlar verimli pazarları “kalabalıkların bilgeliği”nin kaynağı olarak yorumlar. Bu, piyasaların arabuluculuğu yoluyla, insan kalabalığının birlikte, herhangi bir bireyin sonucuna varmaktan çok daha akıllı olan önemli sorular hakkında cevaplar bulduğu fikridir. Ama şu anda ortada büyük bir bilgelik yok.
Piyasalar hisse senetleri, tahviller, emtialar, her türlü şey için fiyat bulmakta zorlanıyor, dedi. Mutlaka daha derin bir anlam ifade etmiyorlar.
“Temel olarak, dünyaya bir belirsizlik enjekte ettiğimiz bir dönemdeyiz, bu nedenle spekülatif fiyatlar yukarı ve aşağı gidecek. tepki” dedi. “İnsanlar sürekli olarak bilgiyi değerlendirmeye çalışıyorlar. Ancak oradaki belirsizlik miktarı göz önüne alındığında, iyi cevaplar bulmaları imkansız.”
“Ancak bu, piyasanın verimsiz olduğu anlamına gelmez” diye ekledi. “Politika rasyonel olmadan veya insanlar her zaman rasyonel olmadan piyasalar rasyonel olabilir. Fiyatlandırma ile ilgili sorun, şu anda ne kadarının bilinebilir olduğu sorusudur. Bu Rusya işi nasıl yürüyecek? Kim bilir?”
Kesinlikle yapmadığımı söyledim.
“Bundan daha iyi bir cevabı olan var mı? Sanmıyorum,” dedi.
Buna yatırım araştırması mı diyorsunuz?
Goldman Sachs veya Morgan Stanley gibi Wall Street yatırım evlerinin veya bağımsız piyasa araştırmacılarının analizlerini okuyup okumadığını sordum. Ukrayna’daki savaşın nasıl biteceğini tahmin etmiyorlar. Ancak yeni bir Soğuk Savaş’ın başlangıcı olabilecek ve kesinlikle yüksek enflasyon, kopmuş tedarik zincirleri ve aşırı oynaklık çağı olan çalkantılı piyasalarla başa çıkmak için stratejiler öneriyorlar.
“Hayır, dedi. “Ben bunların hiçbirini okumuyorum. Bu yatırım pornosu” dedi.
Şaşırdım. “Bu biraz sert, değil mi?”
“Belki. Ama bu şeyler derin araştırmalara dayanmıyor. Gerçekten ne biliyorlar?”
Yatırım ve araştırma firmalarındaki bazı kişilerin çok şey bildiğine dikkat çektim. Bazıları Chicago Üniversitesi ve diğer iyi kurumlar tarafından eğitilmiş ekonomistlerdir. O güldü. “Tamam,” dedi. “Anladım.”
Aslında, sık sık araştırma ortağı olan Kenneth R. French ile birlikte, büyük bir yatırım fonu şirketi olan Dimensional’ın yönetim kurulundadır ve büyük ölçüde onun çalışmasına dayanan araştırmasına danışmaktadır. Endeksleme devi Vanguard’a çok benzeyen Dimensional, piyasa zamanlamasından kaçınır ve tam olarak piyasa getirilerini doğru bir şekilde tahmin etmek çok zor olduğu için genellikle uzun vadeli, çeşitlendirilmiş, satın al ve tut yatırımını önerir.
Dimensional’dan piyasa analizleri aldığımı söyledim. “Nasıl gözüküyor?” O sordu. Genelde oldukça dikkatli olduğuna ve desteklenemeyecek her şeyi bilme iddiasında bulunmadığına dair onu temin ettim.
“İyi” dedi. “Olması gereken buydu.”
Borsa hakkında asla rahat olamazsınız
Öyle olsa bile, gördüğü sözde profesyonel yatırım analizlerinin çoğunda yeterince vurgulanmayan şeyin ne olduğunu söyledi. , “Borsada her zaman risk vardır, her zaman. Asla gitmez. İnsanların bunu hatırlaması gerekiyor.”
Ve dedi ki, piyasanın hangi yöne gittiğini bilmek imkansız. “Bütün hayatımın işi bu soruya cevap veremeyeceğini söylüyor.”
Kalbi zayıf olanlar bunu duymak istemeyebilir, dedi, ancak borsa her zaman derin ve uzun bir düşüşe gidebilir.
“Bununla ilgili çok araştırma yaptık” dedi. “Hisse senetlerini ne kadar tuttuğunuz önemli değil. Bu riskin bir kısmı her zaman oradadır.” Tabii, dedi, hisse senetleri genellikle uzun vadede karşılığını verdi, dedi. Ancak, “Bu ne kadar sürmeli?” Diye ekledi.
Rusya-Ukrayna Savaşı ve Küresel Ekonomi
Kart 1 / 6
Yükselen endişeler. Rusya’nın Ukrayna’ya saldırısı tüm dünyada yankılanmaya başladı, borsanın sıkıntılarını artırdı ve yatırımcıları korkuttu. Çatışma, enerji ve gıda fiyatlarında baş döndürücü artışlara neden olabilir ve çeşitli ülkeleri ve endüstrileri ciddi şekilde etkileyebilir.
Enerji maliyeti. Petrol fiyatları şimdiden 2014’ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı ve çatışma tırmandıkça yükseldi. Rusya, küresel ekonominin tükettiği her 10 varilden yaklaşık birini sağlayan üçüncü büyük petrol üreticisidir.
Gaz kaynakları. Avrupa, doğal gazının yaklaşık yüzde 40’ını Rusya’dan alıyor ve muhtemelen daha yüksek ısıtma faturalarıyla boğulacak. Doğal gaz rezervleri azalıyor ve Avrupalı liderler Rusya Devlet Başkanı Vladimir V. Putin’i siyasi avantaj elde etmek için arzı azaltmakla suçladılar.
Gıda fiyatları. Rusya dünyanın en büyük buğday tedarikçisidir ve Ukrayna ile birlikte toplam küresel ihracatın yaklaşık dörtte birini oluşturmaktadır. Mısır ve Türkiye gibi ülkelerde bu tahıl akışı buğday ithalatının yüzde 70’inden fazlasını oluşturuyor.
Temel metal kıtlığı. Otomotiv egzoz sistemlerinde ve cep telefonlarında kullanılan paladyum fiyatı, dünyanın en büyük metal ihracatçısı olan Rusya’nın küresel pazarlardan kesilebileceği korkusuyla yükseliyor. Rusya’nın bir diğer önemli ihracatı olan nikelin fiyatı da yükseliyor.
Finansal çalkantı. Küresel bankalar, Rusya’nın yabancı sermayeye erişimini ve ticaret için çok önemli olan dolar, euro ve diğer para birimlerindeki ödemeleri işleme kabiliyetini sınırlandırmayı amaçlayan yaptırımların etkilerine hazırlanıyor. Bankalar ayrıca Rusya’nın misilleme amaçlı siber saldırılarına karşı da tetikte.
Profesör Shiller, enflasyona göre ayarlandığında, borsanın ilk çeyrekteki kayıplarından dönmesinin yirmi yıl sürdüğünü buldu. Büyük Buhran, dedim.
Profesör Fama, “Evet, ancak yirmi yıl yeterli olmayabilir. Gelecekte, daha uzun olabilir. Gerçekten, cevap yok. Sadece bilmiyorsun. Hayatınızdan daha uzun sürmesi riski her zaman vardır.”
Milton Friedman ne derdi?
Profesör Fama, “aşırı özgürlükçü” olduğunu söylemek dışında siyaset hakkında pek konuşmayı sevmiyor. Basıldığında, Demokrat veya Cumhuriyetçi Partilerin hayranı olmadığını söylüyor. Kendisini “radikal bir şüpheci” olarak adlandırıyor, ancak Chicago Üniversitesi’nden ekonomi alanında Nobel ödüllü bir başka akıl hocası olan Milton Friedman’ın aksine, kamu politikası çözümleri önermiyor.
Çok soru soruyor.
“Milton Friedman’ın bir öğrencisi olarak enflasyona bir bakış açınız olmalı,” dedim.
Fed’in 15-16 Mart’taki bir sonraki toplantısında faizleri artırmaya başlaması muhtemel. Enflasyonu resesyona yol açmadan mevcut yüzde 7,5’ten aşağı çekebilir mi, diye sordum.
“Hiçbir fikrim yok” dedi. Ama şüpheleri var. “Maalesef Milton, bugün yaşasaydı bunu da bilmezdi. Şaşıracaktı, gerçekten. Her şeyi yeniden düşünmesi gerekecek.”
Neden? Friedman’ı hafızasından alıntıladı: “Enflasyon her zaman ve her yerde parasal bir fenomendir.” Friedmancı doktrininde yüksek enflasyon, para arzındaki aşırı büyümeden kaynaklandı.
Profesör Fama, şimdiki sorunun para arzını doğru ve anlamlı bir şekilde ölçmenin artık mümkün olmadığını söyledi. Bunun nedeni, Federal Rezerv’in yaklaşımını “Milton hayattayken hayal bile edilemeyecek şekilde” değiştirmiş olmasıdır.
Bunlardan bazıları teknik: Fed, bankaların kullanabileceği kıt rezerv rejiminden “güçlü rezerv” rejimine geçti. Faiz oranlarını yüzde sıfıra yakın tuttu ve bilançosunu genişletti. (Fed’in kendisi, yeni, karmaşık gerçekleri hesaba katmak için enflasyon ve para arzı hakkında öğretimde bir değişiklik yapılmasını tavsiye ediyor.)
“Bu bir deney” dedi. Şanslıysak enflasyon makul bir seviyeye iner. Eğer öyle değilsek, “bu şaşırtıcı olmaz. Bir durgunluk sürebilir” dedi.
Bu oldukça kasvetli görünüm göz önüne alındığında, mevcut krizde ve geleceği düşünürken sıradan insanların ne yapması gerektiğini sordum.
Tavsiye vermek veya herhangi bir tahminde bulunmak konusunda isteksizdi. “Tahmin etmemeyi öğrendim” dedi. “Yapamam. Kim bilir?”
Ancak tarihsel verilere dayanarak, uzun vadede borsanın “muhtemelen” iyi bir bahis olduğu konusunda hemfikirdi. Yine de bunun kesinlikle kesin bir şey olmadığını vurguladı.
Hayatta kalmak için ihtiyacınız olan parayı başka bir varlıkta tutun, dedi, muhtemelen Hazinelerde. Ardından, strese ve riske dayanabilirseniz, hisse senetlerine yatırım yapın. “Eğer baş edemiyorsan, yapmamalısın” dedi.
Ömür boyu süren bir araştırmadan sonra, piyasaların cevaplar sağladığı sonucuna vardı. Ama duymak istediklerin olmayabilirler.