DealBook bülteni, her hafta sonu tek bir konuyu veya temayı inceleyerek, iş dünyasında önemli bir konunun daha iyi anlaşılmasını sağlayan raporlama ve analiz sağlar. Günlük bülteni henüz almadıysanız, buradan kaydol .
Geçen ay, Nathan Anderson, Amerika Birleşik Devletleri v. Trevor Milton’ın açılış konuşmalarını yakalamak için Aşağı Manhattan’daki dolu bir mahkeme salonunun arka sırasına 6 fit-4 inçlik çerçevesini kaydırırken fark edilmeden gitmeye çalıştı. 38 yaşındaki muhbirlik eylemciden açığa satış yapan Bay Anderson, eski bir Nikola müteahhidi olan Paul Lackey’e desteğini göstermek için oradaydı. İki yıl önce, iki adam federal savcıların davasına temel teşkil eden faaliyeti – Bay Milton’ın yatırımcıları elektrikli araç çalıştırmanın teknik yetenekleri konusunda yanlış yönlendirdiğini – ortaya çıkarmak için birlikte yakın bir şekilde çalışmıştı.
Bay Anderson ifade vermedi. (Bay Lackey yaptı.) Ama Bay Milton’ın avukatı Marc Mukasey, dört haftalık ceza davası sırasında Bay Anderson’ın kurduğu butik yatırım araştırma şirketi Hindenburg Research’ten defalarca alıntı yaptı. Mahkeme salonunun arka tarafında oturan Bay Anderson, Bay Mukasey jüriye Bay Lackey ve Hindenburg’a güvenilmemesi gerektiğini ve Bay Milton’ı suçlamak için tek sebeplerinin hızlı bir para kazanmak olduğunu söyleyince rahatsız oldu.
Bay Anderson’ın daha önce duymadığı bir şey değildi. Şirket yöneticileri, aktivist açığa satış satıcılarını alçakça saikleri olan kanunsuzlar, hatta iş aleyhine bahis yaptıkları için “Amerikalı olmayan” olarak tasvir etme eğilimindedir. Perakende tüccarlar onları unutulmaya zorlamaya çalışıyor ve eleştirmenler, hisse senedi fiyatlarını hareket ettirme yeteneklerinin sermaye piyasalarında potansiyel olarak yıkıcı bir güç olduğunu öne sürdüler. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ve Adalet Bakanlığı, potansiyel piyasa ticareti suistimallerine ilişkin kapsamlı bir soruşturmanın parçası olarak yaklaşık 30 aktivist açığa satış satıcısını araştırıyor. Şubat ayında SEC, bazı etkili akademisyenlerin son yıllarda zorladığı yeni açıklama kuralları önererek pazarın bu kısmına şeffaflık eklemeye çalıştı.
Ancak Bay Anderson ve diğer aktivist kısa satıcılar için Milton davası anlatıyı sıfırlama potansiyeline sahipti. Düzenleyicilerin gergin olduğu ve gazetecilerin yetersiz finanse edildiği bir zamanda, diyorlar ki, kurumsal sahtekarlığı koklayan aktivist açığa satış satıcıları.
Bay Anderson’ın firması, yıllar boyunca halka açık düzinelerce şirkette suistimalleri ifşa etti. Çoğu durumda, Bay Anderson hedeflerini kısa tuttu ve genellikle kâr etti. Hiçbiri Nikola hakkındaki soruşturmasından daha büyük değildi.
Eylül 2020’de Hindenburg, EV üreticisini “karmaşık bir sahtekar” ve Bay Milton’ı yalancı olarak nitelendiren sert bir araştırma raporu yayınladı. Rapora ilk tepki gecikmedi. Stok kraterlendi. Bay Milton istifa etti ve federal savcılar daha sonra onu cezai telgraf ve menkul kıymet dolandırıcılığıyla suçlayacaklardı.
SEC görünüşe göre Hindenburg’un araştırmasını da okuyordu. Bir dolandırıcılık soruşturması başlattı ve şirket daha sonra 125 milyon dolarlık bir para cezası ödedi, ancak herhangi bir yanlışlık ilan etmedi.
Bu olaylar kasırgası, Wall Street’te neredeyse hiç tanınmayan Bay Anderson’ı ilgi odağı haline getirdi. Nikola’nın Haziran 2020’deki ilk halka arzından sonraki bir hafta içinde, yatırımcıların değerlemesini Ford Motor’u geçerek 34 milyar doların üzerine çıkararak piyasadaki en hareketli EV start-up’larından birini nasıl devirdiğinin hikayesi iş sayfalarına sıçradı. ve podcast’lerde yer aldı.
Milton davası, Bay Anderson’ın sahtekarlığının bir ceza davasına yol açması ilk kez değildi, ancak riskler onun ve Hindenburg için hiç bu kadar yüksek olmamıştı. Yine de Bay Anderson, Bay Milton’ın davasının mahkûmiyetle sonuçlanacağından şüpheliydi. Jüriyi, halka açık bir şirketin yöneticisinin menkul kıymetler sahtekarlığı yaptığına ikna etmenin, yatırımcıları aynı şirkete kısa devre yaptırmak için sizin haçlı seferinize katılmaya ikna etmekten çok daha uzun bir görev olduğunu fark etti.
“Bence çoğu zaman savcıların böyle büyükleri getirmesi ürkütüyor” dedi, “çünkü mahkeme salonuna girdiğinizde borsa veya borsa gibi şeylere aşina olmayan 12 kişi için fikir birliğine varmanız gerekiyor. , bilirsiniz, tüm bu tür davalara giren bir tür kurumsal hukukçu.”
Jüri, geçen hafta Bay Milton’ı, en büyüğü 20 yıl hapis cezası olan üç dolandırıcılık suçundan suçlu bulduğunda, Bay Anderson haklı olduğunu hissetti. “Amerika’da beyaz yakalı cezai kovuşturma için gerçekten önemli bir zafer olduğunu düşünüyorum” dedi.
Jürinin kararı okuduğu gün, Bay Anderson, “bizimle çalışan muhbirler” de dahil olmak üzere “iyi adamlar” olarak gördüklerini tebrik etti. Şüphe duyanlar için, tweet’lerini soğukkanlılıkla sundu, örneğin, orijinal Hindenburg raporundan sonra Nikola tarafından takılan bir hisse senedi analistinin “satış tarafı araştırma utanç salonuna” girmesi gerektiğini öne sürdü.
Aktivist kısa satıcılar her zamankinden daha fazla incelemeyle karşı karşıya kaldıkça, haklı çıkma anı geldi.
Bloomberg’in Şubat ayında bildirdiğine göre Hindenburg, SEC ve Adalet Bakanlığı tarafından soruşturulan aktivist açığa satış satıcıları listesinde yer alıyor. Bay Anderson, müfettişlerin ne aradığı konusunda hâlâ karanlıkta olduğunu söyledi.
Bay Anderson, “Hiçbir şey almadık,” dedi. Müfettişlerin dumanı tüten bir silah bulmayacağından emin olduğunu da sözlerine ekledi: “Sektör, çoğu insanın düşündüğünden çok daha sıradan. Gerçekten çok fazla dosya okumak, eski çalışanlarla ve endüstri kaynaklarıyla konuşmak ve uzun vadeli araştırmalar yapmak.”
Milton davası, Bay Anderson’ın ekibi tarafından yapılan araştırmanın bir ceza davasına yol açtığı ilk vaka değildi. Kredi… New York Times için Casey Steffens
Soruşturmaya ek olarak, bazı eleştirmenler aktivist açığa satış yapanların faaliyetlerini dizginlemek için yeni kurallar getirilmesini istediler. 2018’de Columbia Hukuk Okulu’nda doçent olan Joshua Mitts, “Short and Distort” adlı bir araştırma makalesinde, aktivist şortlar da dahil olmak üzere, kimliklerini rutin olarak gizleyen kısa satıcıların milyarlarca doların silinmesine yardımcı olduğunu bulduğu bir araştırma makalesi yazdı. halka açık şirketler saldırılarıyla.
O zamandan beri, Bay Mitts, aktivist açığa satış yapanların alım satımlarına daha fazla şeffaflık getirmek ve piyasa oynaklığını azaltmak için tasarlanmış düzenleyici değişiklikleri uygulamaya koyma çabalarına öncülük etti. SEC, borsada işlem gören şirketlere karşı büyük bahisler tutan kısa satıcıların pozisyonları hakkında aylık açıklamalar yapmaları da dahil olmak üzere Şubat ayındaki tekliflerine bazı fikirlerini dahil etti.
Bu hafta Hindenburg’un Milton davasındaki rolü hakkında yorum yapması istenen Bay Mitts, DealBook ile konuşmayı reddetti.
Chicago Üniversitesi’ndeki Booth School of Business’ta girişimcilik ve finans profesörü olan Luigi Zingales, ihbarcıları ve aktivist kısa satıcıları susturmaya yönelik her türlü çabanın piyasalar ve demokrasi için kötü olacağını düşünüyor.
“Özgür bir toplumda en değerli haber kaynaklarından biri olumsuz haberlerdir. Bay Zingales DealBook’a verdiği demeçte, herkes size iyi haberler vermekten mutlu. “Bu kötü haberi bildirmek için toplumda daha fazla teşvike ihtiyacımız var.”
Kötü haberler riskli bir iş olabilir. Yanlış giden en ünlü kısa kampanyalardan birinde, hedge fon yöneticisi Bill Ackman, besin takviyeleri şirketi Herbalife’a karşı 1 milyar dolarlık bir bahis koydu ve bunu bir piramit şeması olarak nitelendirdi ve hisselerinin sıfıra düşeceğini söyledi. Başka bir milyarder yatırımcı olan Carl C. Icahn, bahsin diğer tarafını aldı ve sonunda şirketin en büyük hissedarı oldu. Herbalife, sonunda ürünlerinin alıcılarını ve satıcılarını aldattığı için Federal Ticaret Komisyonu tarafından para cezasına çarptırılırken, faaliyetlerine devam etti ve hisse fiyatı hiçbir zaman düşmedi.
Risklere rağmen Bay Anderson, “dolandırıcılık araştırma bağımlılığımı destekleyen bir iş modeli bulduğum için minnettar olduğunu” söyledi. Duruşma başlamadan hemen önce Nikola’ya karşı yeni bir açık pozisyon açtı, daha fazla kötü haberin hisse senedi fiyatını etkileyeceğini varsayarak. Bu bahis karşılığını veriyor gibi görünüyor; Nikola hisseleri, davanın 1. gününden bu yana kabaca yüzde 40 düştü.
Ama Bay Anderson tam olarak geniş yaşamıyor.
Nikola’dan ne kadar kazandığını söylemeyi reddetti, ancak Hindenburg’un o zamandan beri iki yıl içinde genişlediğini söyledi – beş kişiden Manhattan’da bir ofisi olan dokuz kişilik bir operasyona. (Nerede olduğunu söylemeyecek.)
Hâlâ kiralık bir evde yaşıyor ve arabası da kiralık. Yeni tekne mi? “Numara.” New York Knicks’e sezonluk bilet mi? “Hayır, uzun zamandır maç izlemiyorum.”
Piyasalar, dolandırıcılık avcıları için eskiden oldukları kadar verimli bir zemin değil. Son yıllarda aktivist şortların popüler bir hedefi, nispeten daha az inceleme ile kamu pazarlarına giren özel amaçlı satın alma şirketleri veya SPAC’lardı.
Bay Anderson, “Bu sadece, kamu pazarlarına götürülen çöplerle dolu koca bir çöp tenekesiydi,” dedi hayretle. Nikola, SPAC birleşmesi yoluyla piyasaya çıktı.
Genel olarak, SPAC halka arzlarının sayısı bir damlama kadar yavaşladı ve bunun etkilerini Hindenburg yuvasında görebilirsiniz. Bay Anderson, şu anda halka açık şirketler için sadece üç araştırma raporunun hazır olduğunu söyledi. O ve araştırmacıları, özel sektörde Ponzi şemaları dediği şeye daldılar. Ancak bu tür firmaları açığa çıkaramayacağınız için, getiri (bir muhbir ödülü umudu) neredeyse çabaya değmez.
Bay Anderson, kendisinin ve ekibinin bir süre meşgul olacağını düşünüyor: “Orada hâlâ çok fazla sahtekarlık var. Amerika’daki kurumsal sahtekarlıkların çoğunun ortadan kaldırıldığını hissettiğim bir zaman olursa, muhtemelen gidip domates yetiştireceğimi falan ilan edeceğim.”
Ne düşünüyorsun? Bize bildirin: [email protected].
Geçen ay, Nathan Anderson, Amerika Birleşik Devletleri v. Trevor Milton’ın açılış konuşmalarını yakalamak için Aşağı Manhattan’daki dolu bir mahkeme salonunun arka sırasına 6 fit-4 inçlik çerçevesini kaydırırken fark edilmeden gitmeye çalıştı. 38 yaşındaki muhbirlik eylemciden açığa satış yapan Bay Anderson, eski bir Nikola müteahhidi olan Paul Lackey’e desteğini göstermek için oradaydı. İki yıl önce, iki adam federal savcıların davasına temel teşkil eden faaliyeti – Bay Milton’ın yatırımcıları elektrikli araç çalıştırmanın teknik yetenekleri konusunda yanlış yönlendirdiğini – ortaya çıkarmak için birlikte yakın bir şekilde çalışmıştı.
Bay Anderson ifade vermedi. (Bay Lackey yaptı.) Ama Bay Milton’ın avukatı Marc Mukasey, dört haftalık ceza davası sırasında Bay Anderson’ın kurduğu butik yatırım araştırma şirketi Hindenburg Research’ten defalarca alıntı yaptı. Mahkeme salonunun arka tarafında oturan Bay Anderson, Bay Mukasey jüriye Bay Lackey ve Hindenburg’a güvenilmemesi gerektiğini ve Bay Milton’ı suçlamak için tek sebeplerinin hızlı bir para kazanmak olduğunu söyleyince rahatsız oldu.
Bay Anderson’ın daha önce duymadığı bir şey değildi. Şirket yöneticileri, aktivist açığa satış satıcılarını alçakça saikleri olan kanunsuzlar, hatta iş aleyhine bahis yaptıkları için “Amerikalı olmayan” olarak tasvir etme eğilimindedir. Perakende tüccarlar onları unutulmaya zorlamaya çalışıyor ve eleştirmenler, hisse senedi fiyatlarını hareket ettirme yeteneklerinin sermaye piyasalarında potansiyel olarak yıkıcı bir güç olduğunu öne sürdüler. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ve Adalet Bakanlığı, potansiyel piyasa ticareti suistimallerine ilişkin kapsamlı bir soruşturmanın parçası olarak yaklaşık 30 aktivist açığa satış satıcısını araştırıyor. Şubat ayında SEC, bazı etkili akademisyenlerin son yıllarda zorladığı yeni açıklama kuralları önererek pazarın bu kısmına şeffaflık eklemeye çalıştı.
Ancak Bay Anderson ve diğer aktivist kısa satıcılar için Milton davası anlatıyı sıfırlama potansiyeline sahipti. Düzenleyicilerin gergin olduğu ve gazetecilerin yetersiz finanse edildiği bir zamanda, diyorlar ki, kurumsal sahtekarlığı koklayan aktivist açığa satış satıcıları.
Bay Anderson’ın firması, yıllar boyunca halka açık düzinelerce şirkette suistimalleri ifşa etti. Çoğu durumda, Bay Anderson hedeflerini kısa tuttu ve genellikle kâr etti. Hiçbiri Nikola hakkındaki soruşturmasından daha büyük değildi.
Eylül 2020’de Hindenburg, EV üreticisini “karmaşık bir sahtekar” ve Bay Milton’ı yalancı olarak nitelendiren sert bir araştırma raporu yayınladı. Rapora ilk tepki gecikmedi. Stok kraterlendi. Bay Milton istifa etti ve federal savcılar daha sonra onu cezai telgraf ve menkul kıymet dolandırıcılığıyla suçlayacaklardı.
SEC görünüşe göre Hindenburg’un araştırmasını da okuyordu. Bir dolandırıcılık soruşturması başlattı ve şirket daha sonra 125 milyon dolarlık bir para cezası ödedi, ancak herhangi bir yanlışlık ilan etmedi.
Bu olaylar kasırgası, Wall Street’te neredeyse hiç tanınmayan Bay Anderson’ı ilgi odağı haline getirdi. Nikola’nın Haziran 2020’deki ilk halka arzından sonraki bir hafta içinde, yatırımcıların değerlemesini Ford Motor’u geçerek 34 milyar doların üzerine çıkararak piyasadaki en hareketli EV start-up’larından birini nasıl devirdiğinin hikayesi iş sayfalarına sıçradı. ve podcast’lerde yer aldı.
Milton davası, Bay Anderson’ın sahtekarlığının bir ceza davasına yol açması ilk kez değildi, ancak riskler onun ve Hindenburg için hiç bu kadar yüksek olmamıştı. Yine de Bay Anderson, Bay Milton’ın davasının mahkûmiyetle sonuçlanacağından şüpheliydi. Jüriyi, halka açık bir şirketin yöneticisinin menkul kıymetler sahtekarlığı yaptığına ikna etmenin, yatırımcıları aynı şirkete kısa devre yaptırmak için sizin haçlı seferinize katılmaya ikna etmekten çok daha uzun bir görev olduğunu fark etti.
“Bence çoğu zaman savcıların böyle büyükleri getirmesi ürkütüyor” dedi, “çünkü mahkeme salonuna girdiğinizde borsa veya borsa gibi şeylere aşina olmayan 12 kişi için fikir birliğine varmanız gerekiyor. , bilirsiniz, tüm bu tür davalara giren bir tür kurumsal hukukçu.”
Jüri, geçen hafta Bay Milton’ı, en büyüğü 20 yıl hapis cezası olan üç dolandırıcılık suçundan suçlu bulduğunda, Bay Anderson haklı olduğunu hissetti. “Amerika’da beyaz yakalı cezai kovuşturma için gerçekten önemli bir zafer olduğunu düşünüyorum” dedi.
Jürinin kararı okuduğu gün, Bay Anderson, “bizimle çalışan muhbirler” de dahil olmak üzere “iyi adamlar” olarak gördüklerini tebrik etti. Şüphe duyanlar için, tweet’lerini soğukkanlılıkla sundu, örneğin, orijinal Hindenburg raporundan sonra Nikola tarafından takılan bir hisse senedi analistinin “satış tarafı araştırma utanç salonuna” girmesi gerektiğini öne sürdü.
Aktivist kısa satıcılar her zamankinden daha fazla incelemeyle karşı karşıya kaldıkça, haklı çıkma anı geldi.
Bloomberg’in Şubat ayında bildirdiğine göre Hindenburg, SEC ve Adalet Bakanlığı tarafından soruşturulan aktivist açığa satış satıcıları listesinde yer alıyor. Bay Anderson, müfettişlerin ne aradığı konusunda hâlâ karanlıkta olduğunu söyledi.
Bay Anderson, “Hiçbir şey almadık,” dedi. Müfettişlerin dumanı tüten bir silah bulmayacağından emin olduğunu da sözlerine ekledi: “Sektör, çoğu insanın düşündüğünden çok daha sıradan. Gerçekten çok fazla dosya okumak, eski çalışanlarla ve endüstri kaynaklarıyla konuşmak ve uzun vadeli araştırmalar yapmak.”
Milton davası, Bay Anderson’ın ekibi tarafından yapılan araştırmanın bir ceza davasına yol açtığı ilk vaka değildi. Kredi… New York Times için Casey Steffens
Soruşturmaya ek olarak, bazı eleştirmenler aktivist açığa satış yapanların faaliyetlerini dizginlemek için yeni kurallar getirilmesini istediler. 2018’de Columbia Hukuk Okulu’nda doçent olan Joshua Mitts, “Short and Distort” adlı bir araştırma makalesinde, aktivist şortlar da dahil olmak üzere, kimliklerini rutin olarak gizleyen kısa satıcıların milyarlarca doların silinmesine yardımcı olduğunu bulduğu bir araştırma makalesi yazdı. halka açık şirketler saldırılarıyla.
O zamandan beri, Bay Mitts, aktivist açığa satış yapanların alım satımlarına daha fazla şeffaflık getirmek ve piyasa oynaklığını azaltmak için tasarlanmış düzenleyici değişiklikleri uygulamaya koyma çabalarına öncülük etti. SEC, borsada işlem gören şirketlere karşı büyük bahisler tutan kısa satıcıların pozisyonları hakkında aylık açıklamalar yapmaları da dahil olmak üzere Şubat ayındaki tekliflerine bazı fikirlerini dahil etti.
Bu hafta Hindenburg’un Milton davasındaki rolü hakkında yorum yapması istenen Bay Mitts, DealBook ile konuşmayı reddetti.
Chicago Üniversitesi’ndeki Booth School of Business’ta girişimcilik ve finans profesörü olan Luigi Zingales, ihbarcıları ve aktivist kısa satıcıları susturmaya yönelik her türlü çabanın piyasalar ve demokrasi için kötü olacağını düşünüyor.
“Özgür bir toplumda en değerli haber kaynaklarından biri olumsuz haberlerdir. Bay Zingales DealBook’a verdiği demeçte, herkes size iyi haberler vermekten mutlu. “Bu kötü haberi bildirmek için toplumda daha fazla teşvike ihtiyacımız var.”
Kötü haberler riskli bir iş olabilir. Yanlış giden en ünlü kısa kampanyalardan birinde, hedge fon yöneticisi Bill Ackman, besin takviyeleri şirketi Herbalife’a karşı 1 milyar dolarlık bir bahis koydu ve bunu bir piramit şeması olarak nitelendirdi ve hisselerinin sıfıra düşeceğini söyledi. Başka bir milyarder yatırımcı olan Carl C. Icahn, bahsin diğer tarafını aldı ve sonunda şirketin en büyük hissedarı oldu. Herbalife, sonunda ürünlerinin alıcılarını ve satıcılarını aldattığı için Federal Ticaret Komisyonu tarafından para cezasına çarptırılırken, faaliyetlerine devam etti ve hisse fiyatı hiçbir zaman düşmedi.
Risklere rağmen Bay Anderson, “dolandırıcılık araştırma bağımlılığımı destekleyen bir iş modeli bulduğum için minnettar olduğunu” söyledi. Duruşma başlamadan hemen önce Nikola’ya karşı yeni bir açık pozisyon açtı, daha fazla kötü haberin hisse senedi fiyatını etkileyeceğini varsayarak. Bu bahis karşılığını veriyor gibi görünüyor; Nikola hisseleri, davanın 1. gününden bu yana kabaca yüzde 40 düştü.
Ama Bay Anderson tam olarak geniş yaşamıyor.
Nikola’dan ne kadar kazandığını söylemeyi reddetti, ancak Hindenburg’un o zamandan beri iki yıl içinde genişlediğini söyledi – beş kişiden Manhattan’da bir ofisi olan dokuz kişilik bir operasyona. (Nerede olduğunu söylemeyecek.)
Hâlâ kiralık bir evde yaşıyor ve arabası da kiralık. Yeni tekne mi? “Numara.” New York Knicks’e sezonluk bilet mi? “Hayır, uzun zamandır maç izlemiyorum.”
Piyasalar, dolandırıcılık avcıları için eskiden oldukları kadar verimli bir zemin değil. Son yıllarda aktivist şortların popüler bir hedefi, nispeten daha az inceleme ile kamu pazarlarına giren özel amaçlı satın alma şirketleri veya SPAC’lardı.
Bay Anderson, “Bu sadece, kamu pazarlarına götürülen çöplerle dolu koca bir çöp tenekesiydi,” dedi hayretle. Nikola, SPAC birleşmesi yoluyla piyasaya çıktı.
Genel olarak, SPAC halka arzlarının sayısı bir damlama kadar yavaşladı ve bunun etkilerini Hindenburg yuvasında görebilirsiniz. Bay Anderson, şu anda halka açık şirketler için sadece üç araştırma raporunun hazır olduğunu söyledi. O ve araştırmacıları, özel sektörde Ponzi şemaları dediği şeye daldılar. Ancak bu tür firmaları açığa çıkaramayacağınız için, getiri (bir muhbir ödülü umudu) neredeyse çabaya değmez.
Bay Anderson, kendisinin ve ekibinin bir süre meşgul olacağını düşünüyor: “Orada hâlâ çok fazla sahtekarlık var. Amerika’daki kurumsal sahtekarlıkların çoğunun ortadan kaldırıldığını hissettiğim bir zaman olursa, muhtemelen gidip domates yetiştireceğimi falan ilan edeceğim.”
Ne düşünüyorsun? Bize bildirin: [email protected].